新兴市场经济压力影响国内债市深度分析报告.pdfVIP

证券 新兴市场经济压力如何影响国内债市？ 债市启明系列 ｜2020.2.12 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 近来受到国内新冠疫情的影响，全球避险情绪有所提升，疫情带来的溢出效应使 得新兴市场压力增大，1 月中旬以来诸多新兴市场国家纷纷采取降息举措对抗经 济的下行风险。新兴市场降息的外部因素是怎样的？新兴市场经济压力又将如何 影响国内债市走势？本文将对以上问题予以分析解答。 ▍新兴市场降息趋势：1 月中旬以来，土耳其、南非、马来西亚、泰国等新兴市 场国家纷纷加入降息行列，以对抗本国通胀疲软、经济下行的风险。除以上国 家以外，印度尼西亚和新加坡的货币当局也表示出一定的降息意向。 ▍新兴市场降息的外部因素：从新兴市场面临的外部因素来看，美元指数与新兴 市场指数负向相关，当前新冠疫情引发的全球避险情绪导致美元走强，同时新 兴市场对于中国贸易依赖性较高，疫情带来的中国短期经济增长压力或将传导 影响新兴市场经济，新兴市场外部压力增加。从降息的角度而言，美元离岸流 动性的改善为新兴市场降息提供了良好的外部条件。而从美联储角度来看，美 联储在报告中仍旧认为当前的货币政策立场是合适的，但市场预期显示，美联 储仍然隐含着降息的概率。 ▍后续市场展望：总体来看，对于后续市场的展望，我们认为当前受到新冠疫情 的影响，短期来看中国经济增长正在承受压力，疫情的影响具有溢出效应。从 新兴市场经济走势与我国国债收益率联动角度，短期来看，新冠疫情带来的新 兴市场经济压力或有利于国内债市，而对于美联储来说，当前虽然美联储正处 于观察期当中，但若疫情带来美国和全球经济下行风险，美联储仍然隐含着降 息的概率，而宽松的流动性环境使得新兴市场有降息的空间，考虑到美元流动 性与新兴市场股票市场的关系，我们仍坚持先债后股的判断。 ▍债市策略：在新冠疫情的溢出效应下，众多新兴市场国家央行加入降息行列， 而诸如印尼、新加坡央行也表露出了一定的降息意向来化解压力。从外部环境 来看，离岸美元流动性的改善给新兴市场降息提供了良好的外部条件。从联动 角度而言，短期来看新兴市场经济承压或有利于国内债市，而对于美联储来说， 当前虽然美联储正处于观察期当中，但若疫情带来美国和全球经济下行风险， 美联储仍然隐含着降息的概率，而宽松的流动性环境使得新兴市场有降息的空 间，考虑到美元流动性与新兴市场股票市场的关系，我们仍坚持先债后股的判 断，预计今年 1 季度 10 年国债到期收益率有望调整至2016 年低点，2020 年 上半年10 年国债收益率目标区间在2.6%~2.8% 。 证券研究报告