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现金流量预测;学习目的;第一节 现金流量预测 ;一、现金流量预测的原则; ◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。 ; ◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应 ② 沉没成本 ③ 机会成本 ④ 制造费用 ;某年营运资本增加额 ＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额 该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额;不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本;● 计算公式及进一步推导： ;现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 ;如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：; ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。;;;第二节 投资项目评价准则;一、净现值准则;;;（三）项目决策原则 ;;（一）获利指数( PI-profitability index )的含义;;（三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。; 四、投资回收期准则;;（三） 项目决策标准;（四）投资回收期标准的评价 ◆ 优点：方法简单，反映直观，应用广泛 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。;;（一）会计收益率(ARR-accounting rate of return )的含义;基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 ;（四） 会计收益率标准的评价 ◆ 优点：简明、易懂、易算。 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。;1、某公司拟于2003年???用自有资金购置一台设备，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5%，不考虑建设安装期和所得税。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的投资回收期。 （3）如果以10%作为折现率，计算其净现值和现值指数 解．年折旧额=(100-100×5%)÷5=19 (万元) （１）各年现金净流量：NCF0=-100（万元） NCF1-4=20+19=39（万元） NCF5=20+19+5=44（万元） （２）投资回收期=100÷39=2.56 (年) （3）NPV=-100+39×(P/A,10%,4)+44×(P/F,10%,5)=50.95 （万元）;练习题2：1.净现值法2.现值指数3.内部收益率 4.回收期 5.会计收益率法（10%）; 【例】 ABC公司正在对某一投资项目做投资决策分析，目前公司研究开发出一种保健产品，其销售市场前景看好。为了解保健产品的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明这一产品市场大约有10%～15%的市场份额有待开发。公司决定对该保健产品投资进行成本效益分析。其有关预测资料如下： （1）市场调研费50 000元为沉没成本，属于项目投资决策的无关成本。 （2）公司购买一处厂房为70000元，按直线法计提折旧20年；预计5 年后不再生产该产品后可将设备出售，其售价为60 000元。 （3）保健品生产设备购置费（原始价值加运费、安装费等）为110 000元，使用年限5年，税法规定设备残值5500元，按直线法计提折旧，每年折旧费20 900元；预计5 年后不再生产该产品后可将设备出售，其售价为30 000元。;（4）预计保健品各年的销售量(件)依次为：500、800、1 200、1 000、600；保健品市场销售价格，第一年为每件200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；保健品单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。 （5）生产保健品需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运