长期筹资决策.pptxVIP

第六章 长期筹资决策;第一节 资本成本;3、属性;4、种类：;5、资本成本的意义;二、个别资本成本;（一）债务成本;2、债券成本;不考虑时间价值;考虑时间价值;（二）权益成本;;;（三）综合资本成本;;第二节 杠杆利益与风险;（二）杠杆;（三）运用杠杆原理的注意事项;二、经营杠杆与经营风险;固定成本和变动成本的特征;3、营业杠杆的形成;4、营业杠杆利益;5、营业风险;（二）经营杠杆系数的测算; 应注意以下几点： (1)经营杠杆是指由于固定生产经营成本的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。 也就是说，如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，息税前利润变动率将等于产销量变动率，此时不会产生经营杠杆作用。 边际贡献（贡献毛益）=收入-变动成本总额 从另外的角度看，只要有固定生产经营成本的存在，就一定会产生息税前利润变动率大于边际贡献变动率，而边际贡献变动率等于产销量变动率的现象。; (2) 经营杠杆系数 =基期边际贡献÷基期息税前利润 =(基期销售收入-基期变动成本)÷基期息税前利润。 (3) 在其他因素不变(如销售收入不变)的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，并且经营风险也就越大。 (4) 如果固定成本不变，则销售收入越多，经营杠杆系数越小，并且经营风险也就越小。;例题：;（三）影响营业杠杆的其他因素;三、财务杠杆;3、财务杠杆的形成;4、财务杠杆利益;5、财务风险分析;（二）财务杠杆系数的测算;1、公式推导;2、例题;3、运用财务杠杆时应注意的几点：;;4、影响财务杠杆的因素;在此应注意以下几点： 1、复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆连锁作用的结果，反映销售额的较小变动导致普通股每股收益发生较大的变动这种现象。 2、复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，即： 复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 DCL=DOL×DFL;3、复合杠杆系数反映企业的总风险程度，并受经营风险和财务风险的影响(同方向变动)。 因此，为达到企业总风险程度不变而企业总收益提高的目的，企业可以通过降低经营杠杆系数来降低经营风险(可采取减少固定成本或扩大销售的方法) ，而同时??当提高负债比例来提高财务杠杆系数，以增加企业收益。 虽然这样做会使财务风险提高，但如果经营风险的降低能够抵消财务风险提高的影响，则仍将使企业总风险下降。 于是，就会产生企业总风险不变(甚至下降) 而企业总收益提高的好现象。 财务上对杠杆原理的研究的目的就在于控制风险，增加收益。;案例分析;;分析;第三节 资本结构;一、资本结构的含义;（二）资本结构的意义;（三）最优资本结构;最优资本结构的含义;　二、资本结构;（一）资本结构理论;　１、早期资本结构理论;　２、MM资本结构理论;;　３、新的资本结构理论;二、资本结构决策因素的定性分析;三、最优资本结构决策;（一）比较资本成本法;;;（二）每股利润分析;每股利润分析图;;(三)比较企业价值法;1、测算公司价值;（4）V=S+B的测算;2、确定公司资本结构;思考题; （三）资本结构的决策方法;　１、资本成本比较法;;举例应用：某公司初创时拟筹资5000万元，　　　　　有I和II两个备选筹资方案，资料如下：;;;;　２、每股利润分析法;;　举例应用;;;;;　３、公司价值比较法;;举例应用;;;;;长虹与康佳的筹资决策比较 企业可能的筹资方式 资金市场的状况和限制条件 企业的资本结构 企业的股权结构 企业的盈利能力 企业的现金流动性 企业的偿债能力 企业的目标;1998年资产负债表结构比较;1998年利润表比较;1998年现金流量比较;长虹1999年增加投资计划;康佳1999年投资计划;银行贷款利率;问题：;一、可能的筹资方式;二、资金市场的状况和限制条件;三、基本财务指标比较与分析;1、偿债能力;2、资产管理能力;3、负债情况;4、盈利能力;四、现金流量分析;1、流入结构分析;2、流出结构分析;2、流出结构分析;3、流入、流出结构分析;3、流入、流出结构分析;五、筹资计划;五、筹资计划;附录：梅耶斯的最优融资顺序理论;A股上市公司1996-99年度 资本结构变化情况 ;样本公司1999年度，长期负债占总资产的比重相对于1996年下降了16.46%，而股本占总资产的比重上升了1.27%。从长期融资结构来看，长期负债从占长期融资的0.3562下降到0.3134，下降幅度为12.02%。 ; A股上市公司1997-99年度长期融资情况 ;在1996—1997、1997—1998、1998—1999三个年度区间，我国上市公司股权融资的绝对增长和相对增长都大大超过了债权融资。 从三个区间的绝对值来看，样本公司股权融资额分别是债权融资的4689%