高级财务管理期末复习资料1.doc

30、项目回收期的计算。 ABC公司长期投资项目累计的净现金流量资料如下： 年份 0 1 2 3 4 5 6 累计的净现金流量 -100 -300 -200 -150 -20 30 200 解决下列问题： （1） 、计算该项目各年的净现金流量 （2） 、计算该项目的静态投资回收期 （3）、计算该项目的动态投资回收期 （1）解：该项目各年的净现金流量如表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 6 各年的净现金流量 -100 -200 100 50 130 50 170 （2）解：静态回收期（静态回收期即非折现回收期）：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 （一）、在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时： 投资回收期=原始投资额/每年现金净 （二）、如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入：设M是收回原始投资的前一年。 投资回收期=M+（第M年的尚未回收额/第M+1年的现金净流量） 投资回收期=4+20／50=4.4 (年) （3）解：折现回收期（动态回收期）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。 公式： 年份 0 1 2 3 4 5 6 各年的净现金流量 -100 -200 100 50 130 50 170 复利现值系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209 0.5645 各年的折现净现金流量 -100 -181.82 82.64 37.57 88.79 31.05 95.97 累计的各年净现金流量现值 -100 -281.82 -199.18 -161.61 -72.82 -41.77 54.2 动态投资回收期=5+41.77／95.97=5.44 (年) 31、计算被并购企业的目标价值及分析。 (1)现金流量模型 ABC公司2010年 （1）C公司2010年的销售收入为l 000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为l0%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。 （2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 （3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。 要求： （1）计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。 （2）计算C公司2010年12 【答案】 （1） (2)企业实体现金流量模型 ABC企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。20×0年年底投资资本总额为6500万元，其中净负债4650万元，股东权益1850万元，投资资本的负债率超过70%。目前发行在外的股票有1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经营营运资本2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，税后借款利息200万元。 预计20×1～20×5年销售增长率为8%，20×6年增长率减至5%，并且可以持续。 预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平。所得税税率和债务税后利息率均维持在20×0年的水平。借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算。 企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。 当前的加权平均资本成本为11%，20×6年及以后年份资本成本降为10%。 企业平均所得税税率为30%，净债务的税后利息率为5%。债务的市场价值按账面价值计算。 要求：通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了。