浑水做空多元水务报告分析报告.doc

. . . . 浑水做空多元环球水务事件分析报告 西南财经大学金融学 陈坷 TOC \o 1-4 \h \u 25242 一．多元环球水务公司简介 1 1989 二．事件回顾 1 25920 三．浑水报告分析 3 7945 3.1审计报告、财务报表上的问题 4 3952 3.1 1审计报告做假与夸大真实收入 4 26537 3.12 粉饰财务报表 6 6821 3.121 虚假的资产置换 6 26343 3.122对现金流量的错误分类 6 18923 3.2实地生产的问题 7 9007 3.21 对多元北京的考察 7 17251 3.22对多元廊坊的调查 7 1527 3.3 销售网络空洞，收入来源不实 8 7964 3.31销售网络空洞 8 4541 3.32销售收入来源不实 8 7580 3.4 未披露现金交易 8 13540 四．SWOT 分析——中概股 9 19406 五.对中概股的建议 9 一．多元环球水务公司简介 多元环球水务（DGW）成立于1992年，总部位于北京，主要从事净水仪器生产和废物处理业务，净水仪器产品包括：循环水处理设备，循环水中央处理器、水净化设备，客户多为住宅或商业用户；废水处理设备主要应用于城市污水处理、工业及农业废水处理等。客户多为污水处理商、水务工程商、商业及住宅用户。该公司隶属于多元电器集团，在2009年6月24日在纽交所上市，值得注意的是，2009年11月多元集团旗下另一家公司多元印刷（DYP）也在纽交所上市。多元环球水务的董事长是郭文华。在下文中，我们有时简称多元环球水务为DGW或多元水务 二．事件回顾 我们通过yahoo financial找到了DGW的历史股价，事件的整个过程都反应在了公司股价之上，所以我们通过EVIEWS软件对股价进行定性和定量分析，在分析的同时交代事件的始末。 这是DGW上市至今的股价走势图，可以看到它的趋势是高开低走，大家注意在2010年第三季度（9月）股价暴跌，这是因为它的姊妹公司多元印刷出现了财务丑闻，它被牵连其中，为了澄清，它邀请第三方机构对其进行审查，但是审查一直没有报告结果。在2011年二季度股价出现了中断，这是因为浑水公司在4月份发布了一份质疑报告，质疑DGW财务造假，报告发布后，DGW回应称将扩大第三方审查。之后美国交易委员会介入调查，调查期间浑水长期停牌，所以股价就出现了中断。在2012年2月份，美国交易委员会要求DGW退出纽交所，DGW一方面进行申诉，一方面将股票转移到粉单市场交易（场外市场）交易，在2012年6月份，DGW确认退市。 对浑水发布报告前后做一个虚拟变量回归，该回归的结果表明，在报告之前，DGW的平均股价是23美元，在报告之后，其平均股价是0.65美元。浑水的报告为何有如此之大的杀伤力，它的报告里揭露了DGW哪些不为人之的秘密呢?让我们将视线转移到浑水的报告中 三．浑水报告分析 我们对浑水的报告进行了重新整理，经过分析，我们认为多元环球水务在四方面存在问题：审计与财务报表做假，实地生产的问题、销售网络做假、公司转移资金。 在分析之前，我们做出多元环球水务与关联企业的结构图 3.1审计报告、财务报表上的问题 3.1 1审计报告做假与夸大真实收入 浑水公司宣称在工商管理局的审计报告中查到了多元廊坊真实的财务报表，对外披露的销售收入是财报显示销售收入的一百倍。多元似乎觉察到了浑水的调查，偷偷置换掉了审计报告。我们经过分析两份审计报告，确信多元环球水务确实偷换了审计报告，理由如下\ 1.在右上角，真实报告的防伪标识是在顶格线下且与顶格线平行，防伪标识字迹清晰 再来看一看伪造的审计报告，防伪标识覆盖了顶格线，标识字迹模糊且倾斜 审计师签名这页，可以看到真实报告日期是用汉字表示，虚假报告中是用阿拉伯数 字表示的 3.真实报告每一页右下角都有防伪章，底部有负责人签名，而虚假报告没有防伪章与签名 无章无负责人签名 无章无负责人签名 经过以上分析我们认为多元水务确实偷换了审计报表。根据真实的审计报表，我们了解到多元廊坊其真实收入在30万美元左右，多元水务（DGW）的营运模式如图：多元廊坊制造产品，多元北京销售产品，最终将收入合并汇总到多元水务。因此我们可以通过多元廊坊的收入来推断多元水务的收入，其收入不会超过80万美元，但是其公布的收入是8570万美元。多元水务明显夸大了销售收入，其做假证据确凿。 3.12 粉饰财务报表 多元水务通过两种方式来粉饰其资产负债表，其一是虚假的资产置换，其二是对现金流的错误分类。 3.121 虚假的资产置换 2008年的时候多