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* 3.4财务报表分析的案例1（续）  1.资产负债表和利润表、现金流量表重要的项目分析： 1.3现金流量表的项目： （单位：万元） 2009 2008 2007 合计 经营活动产生的现金流量净额 10,644.73 8,643.83 11,893.24 31,181.80 投资活动产生的现金流量净额 -16,957.00 -12,131.45 -8,063.27 -37,151.72 筹资活动产生的现金流量净额 8,693.93 4,635.21 -4,970.12 8,359.02 经过检查现金流量表与资产负债表勾稽一致；从上表可知S公司经营活动现金流量为正，投资活动为负，根据企业说明其正处于扩张时期，因此导致对外长期资产投资规模较大；最后，由于企业良好的信用历史，该企业融资现金流量为正。仅从现金流量表进行分析，我们认为该企业属于处在扩张时期的良性企业。 此外，我们关注到S公司对于投资活动的现金流量三年合计达到3.71亿元，而该企业2009年底的总资产仅仅5.45亿元；对此巨额投资我们认为需要进行进一步的审慎检查。 * 3.4财务报表分析的案例1（续）  2.重要财务指标的分析： 2.1债务风险指标： 项目 20X9.12.31 20X8.12.31 20X7.12.31 流动比率 0.89 0.56 0.46 速动比率 0.70 0.38 0.30 资产负债率 57.34% 51.21% 53.83% 利息保障倍数 9.03 8.98 10.17 现金流动负债比率 0.68 0.61 1.03 1、S公司短期偿债能力正在逐步改善；考虑到该公司的生产性生物资产其实也具有较好的变现能力，因而其短期偿债能力好于指标体现的情况。2、S公司资产负债率的提高说明了企业对于财务杠杆的应用程度正在提高；考虑到其总资产收益率显著高于融资成本，S公司扩大借款规模有利于其净利润绝对规模的增长。3、S公司的利息保障倍数较高，说明企业对于利息有较强的覆盖能力，有较强的长期举债能力。4、现金流动负债比率由于短期借款的增加使得其现金流动负债比率有所降低。 * 3.4财务报表分析的案例1（续）  2.重要财务指标的分析： 2.2资产运行指标： 项目 20X9.12.31 20X8.12.31 20X7.12.31 总资产周转率 0.81 1.14 1.24 应收账款周转率 31.89 31.47 27.41 存货周转率 8.8 10.41 9.57 20X9年公司的总资产周转率出现了明显的下降；主要是由于固定资产扩张较快，从而造成了总资产周转率有显著的下降。此外，20X9年主营业务收入增长幅度小于总资产增长幅度，也是造成总资产周转率降低的主要原因。 对于应收账款周转率和存货周转率保持相对的平稳，未见异常情况。 * 3.4财务报表分析的案例1（续）  2.重要财务指标的分析： 2.3盈利能力指标： 项目 20X9.12.31 20X8.12.31 20X7.12.31 净资产收益率 35.15% 41.76% 43.51% 总资产收益率 14.81% 20.11% 19.60% 主营业务利润率 22.10% 21.31% 15.49% 毛利率 34.43% 33.25% 23.15% 该企业从上述指标分析可知其盈利能力较好，其中2009年总资产收益率的显著下降主要是由于资产扩张过快导致。而该企业毛利率和主营业务利润始终保持着向上增长的趋势，其中毛利率在2008和2009年金融危机年份仍然继续维持在高位；对于该类型企业始终维持在30％的毛利是否合理？ * 3.4财务报表分析的案例1（续）  2.重要财务指标的分析： 2.3盈利能力指标－毛利率分析： 项目 20X9.12.31 20X8.12.31 20X7.12.31 鸡收入 39.40% 36.98% 30.39% 饲料收入 14.22% 7.53% 5.34% 猪收入 -2.02% 13.53% 29.04% 煤收入 6.29% 整车备件收入 6.07% 其他收入 32.39% 36.42% 29.90% 此外，根据该企业的说明可知，上述各项为主营业务收入中各项目的毛利水平；其中鸡收入的销售规模最大，毛利额最大；其他项目对于S公司的毛利率水平影响有限，其他因此，仅对于鸡收入继续进行细分。 * 3.4财务报表分析的案例1（续）  2.重要财务指标的分析： 2.3盈利能力指标－毛利率分析： (单位：万元) 根据上述细分的项目可知该企业代肉种鸡雏鸡的毛利率高达45.52%；而商品鸡雏鸡也达到28.79%；其2009年、2