2019年非金融行业市场前景研究报告.pptx

2019年非金融行业市场前景研究报告;宏观：金融供给侧改革大背景之下，“稳增长”和“调结构”将作为主基调，行业继续深化和加大开放，整体风险可控。 保险：（1）负债端代理人数量保持平稳，NBV增长更依赖于件均保费提升。（2） 资产端权益投资受益于一季度股市表现强劲，协议存款和部分债权投资收益增长。 （3）所得税抵扣限额提升，增厚险企利润。（4）预计行业EV增速有望由2018年的 15%提升至2019年的18%。（5）保险公司业绩稳健，安全边际凸显。 券商：（1）金融供给侧改革做大直接融???，利好券商业务。（2）科创板正式开板，有望加速行业头部集中趋势。（3）券商二季度业绩环比存在压力。（4）关注市场风险偏好波动带来的板块交易性机会，看好综合实力强劲的头部券商，以及业绩有望迎来改善的大中型券商。 综合金融：（1）AMC：在金融供给侧改革的背景下，AMC规模有望快速增长。 （2）租赁：落实金融服务实体经济。（3）金融科技：行业洗牌，资源加速向中国平安、蚂蚁金服等头部公司集中。（4）信托：遭遇资产荒，关注信用风险。;1、宏观环境：金融供给侧改革、包商风险事件、陆家嘴论坛 2、保险：产品结构优化、股权收益大增、税收优惠政策 3、券商：持续头部集中、科创板开板、交易两融回落 4、综合金融：AMC潜力巨大、租赁逆势增长、Fintech洗牌;;1.1中美贸易冲突影响市场预期;1.2金融供给侧改革的内涵;财政政策偏宽松 未来很长时间，宽松的财政政策值得期待，不仅体现在预算体系内的减税，还发生在预算外的诸如社保缴费降低等的降费，同时，未来国有金融行业的盈利也可能会受此影响。 信用环境将宽紧适度 短期信用仍然宽松为主。一季度至今信贷保持高增长，同时释放渠道下沉，支持小微企业和“三农”经济 长期看信用不会一直宽松。金融风险的扰动，长期宏观杠杆率的高企，以及房地产的高基数效应等，限制了信用的大规模宽松，我们认为一旦宏观经济增速有所企稳，信用环境有可能由“宽”变“紧”。;1.2金融供给侧改革的内涵;1.3包商银行事件改变风险偏好和金融生态;1.4陆家嘴论坛高层喊话坚定信心;1、宏观环境：金融供给侧改革、包商风险事件、陆家嘴论坛 2、保险：产品结构优化、股权收益大增、税收优惠政策 3、券商：持续头部集中、科创板开板、交易两融回落 4、综合金融：AMC潜力巨大、租赁逆势增长、Fintech洗牌;;2.1保险行情回顾;2.1保险行情回顾;2.2负债端：保费稳健增长，产品结构优化;2.2负债端：NBV增长更依赖件均保费提升;2.2负债端：营销员人数预计保持平稳;2.2负债端：银保监会加强个险及中介渠道监管;2.3资产端：权益类投资贡献弹性;2.3资产端：一季度权益投资收益率大增，为全年打下良好基础;2.3资产端：债市总体平稳，债权类投资贡献稳健收益;2.3资产端：一季度险企总投资收益率改善明显;2.4产险：保费增速稳中趋缓，报行合一推动费用率下降;人身险方面，长期保障型产品的佣金率相对较高，优化产品结构面临着佣金率上升的压力。 产险方面，随着商车费改持续推进，车险费用率有所提升，导致产险企业手续费及佣金支出超出15%的税收抵扣限额，2018年行业利润率下滑。 税收抵扣限额提升，提振险企利润。人身保险企业及财产保险企业手续费及佣金支出在计算应纳税所得额时准予扣除的比例分别由10%及15%提升至18%，并且超过部分允许结转以后年度扣除。 我们测算，税收抵扣限额提升，对于中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保、中国平安的2018年内含价值的提振幅度分别为0.6%、1.3%、1.0%、1.4%、 1.0%。;2.6展望：内含价值增速有望提升;2.7推荐标的及风险提示;2.8保险板块估值;1、宏观环境：金融供给侧改革、包商风险事件、陆家嘴论坛 2、保险：产品结构优化、股权收益大增、税收优惠政策 3、券商：持续头部集中、科创板开板、交易两融回落 4、综合金融：AMC潜力巨大、租赁逆势增长、Fintech洗牌;;3.1券商行情回顾;3.2零售与财富：佣金率下滑空间有限，交易额为关键变量;3.2零售与财富：经纪业务收入占比呈下滑态势;3.2零售与财富：经纪业务转型财富管理开始实质性提速;3.2零售与财富：两融规模再度回落;一季度权益类自营收入大增，贡献业绩弹性。 一季度上市券商自营收入大幅增长144%，自营业务收入占比由2018年一季度的 27%大幅提升至2019年一季度的43%。 二季度以来，A股市场持续调整，预计自营业务收入环比下降。 债市年初以来略有调整，但总体平稳。;3.3投资与交易：资管去通道持续，竞争分化强者恒强;3.3投资与交易：资管转型主动管理大势所趋;3.4机构与投行：股票质押规模主动调整;3.4机构与投行：投行一季度股弱债强，科创板开启新机遇;3.4机构与