2019年下半年港股（海外市场）投资前景分析报告.pptx

2019年下半年港股（海外市场）投资前景分析报告;核心观点;;;中美内生增长动能衰减，全球经济还将继续放缓;特朗普受到内耗掣肘，财政和产业政策难以继续推行;调整政策节奏，中国政府给泡沫化增长手段踩了刹车;美元长端利率的下降空间受制于实际降息幅度，年内非常有限;如果风险偏好没有起色，利率下行无法提振股市;;;美联储降息预期短期利好美股和全球股市;情绪改善带来的反弹行情将缺乏持续性;;国际资金对港股的投资将更为务实;;;经济增长和调控方式同步转型，经济企稳仍有保证（1）;经济增长和调控方式同步转型，经济企稳仍有保证（2）;传统逆周期调控方式中，总需求的调控对房地产链条有明显的路径依赖。新的调 控方式将着重避免重蹈覆辙。以房地产为核心的资产泡沫价格重现大幅上涨的预 期将很难兑现。;港股的资产和盈利结构高度偏向于金融地产板块。市场的基本面状况很大程度上 是由对资产泡沫更为敏感的金融地产行业来决定的。;2011年以来各类别的港股ROE变化趋势;;;低增长限制港股估值波动，反弹幅度有限且择时价值下降;确定的业绩增长在当前环境下有更好跑赢机会;防御性行业受益，但需要综合考量估值水平（1）;在关注度更低的中小市值领域，将再度大量出现一些业绩稳定，但由于关注度过 低和成交低迷导致较大折价的标的。这种被谑称为“烟蒂股”的中小防御性标的， 往往在大市低迷时期有着出人意料的表现。;在行业层面，在供给侧改革、收入端财政政策（减税降费）以及宏观经济的一些 结构性周期趋势（如CPI-PPI剪刀差回升）等因素的推动下，结构性的ROE改善趋 势开始启动。;港股各行业组2019年盈利增速预期及其相对 年初的上调幅度;盈利预期改善更多体现在自下而上方向（2）;投资建议：弱化beta，加大主动，布局成长;2019年下半年港股关注公司列表;;;风险提示;