2019下半年非金属建材行业市场前景研究报告.pptx

2019下半年非金属建材行业市场前景研究报告2019年06月13日核心观点我们认为达成“宏观经济指标保持在合理区间”需尽量避免GDP增速失稳下滑情况出现，面对“三驾马车”选择题，投资 的可能性最大。在国家“适时适度实施宏观政策逆周期调节”的指引下，基础设施建设投资重回“稳增长”基本引擎为较确 定事件。基建投资增速边际变化与资金端一季度同比变化一致，预计年内基建投资整体增速持续反弹。上半年房地产投资受土地购置费和建安费两者影响保持较快增速，我们预计下半年房地产投资增速会稳定持续回落。当前 仍处商品房库存去化过程，趋势仍将持续。且由于施工和竣工指标的相对滞后，表明即使后期当新开工面积增速持续回落时， 施工面积增速仍然能在一定时期内保持高于2018年的正增长速度。基建和地产施工端两者综合作用下，预计全年我国水泥需求增速为3-5%，不排除超预期概率，使得行业强劲的基本面更加坚实。投资建议：水泥行业配置海螺，优选华新、天山、祁连山、万年青、塔牌，关注港股华润水泥控股。小建材中优选估值合 理，需求有保护，盈利能力向上的弹性品种，推荐建研集团；长期视角，持续推荐估值合理的价值组合：伟星新材、山东药 玻、中国巨石、东方雨虹。风险提示：基建及地产投资不达预期、原材料上涨超预期、国际地缘政治风险1、开篇：三驾马车的选择题2、中篇：需求再分解3、水泥：需求有保护，供给有约束4、小建材：行业困境下强者愈强5、投资建议6、风险提示上篇：三驾马车的选择题三驾马车：出口、消费、资本形成总额出口受制，消费贡献度已在高位，资本形成总额（投资）的历史贡献度在40%上要保持经济整体稳定，你选哪个？三大需求对GDP增长的年度贡献率一览（%）GDP增长贡献率:最终消费支出100GDP增长贡献率:资本形成总额GDP增长贡献率:货物和服务净出口20052006200720082009201020112012201320142015201620172018806040200-20-40-60上篇：逆周期因子，基建重回稳增长引擎制造业、房地产投资增速“亦步亦趋”（%）454035302520151050房地产投资 同比制造业 同比11年后制造业、房地产投资增速图谱分析两者“亦步亦 趋”：11-15年持续下行，16年后呈稳步回升；而且两 者顺周期2005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-0209、12年基础设施建设投资V型波动，15年小幅回升（%）基础设施建设投资一直是我国政府调控经济的逆周期 管理因子：09年4万亿、12年基建提速至20%、16年 PPP，均对应着我国经济下行且有失稳迹象，国家通 过基建拉回或托底经济；而07-08年经济过热、10-12 年和16-18年房地产“过热“，国家主动调低基础设 施建设投资规模中篇：库存动态管理，房地产投资施工端会延续较高增速房地产投资三个分项“亦步亦趋”（万平方米）“购置土地”、“新开工-施工-竣工”、“空置”可类比商 品经营的原料采购、成品制作和商品库存的广义库存管理过 程。当库存持续下降，企业会加大和加快原料采购和成品制 作进程，维持合理库存以正常经营。我国商品房空置面积已 连续三年下降，期间购置土地面积和新开工面积回升，当前 仍处商品房库存去化过程，趋势仍将持续新开工-施工80新开工 (%)施工 (%)60由于施工和竣工指标的相对滞后，后期即使新开工增 速持续回落时，施工增速仍能惯性在半年乃至更长时 间内保持高于18年的正增长；竣工也有望在19年某 个时点由负转正，但增速不宜乐观预期402002003-022003-082004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-02-20-40中篇：一年之计在于春06年至今每年一季度新增信贷和新增社会融资规模数据图谱07年至今我国基础设施建设投资（含电力）增速图谱（%）新增人民币贷款社会融资规模 单位 亿900008000070000600005000040