2019环保行业垃圾焚烧公司发展分析报告.pptx

2019环保行业垃圾焚烧公司发展分析报告;投资看点 行业：行业发展迅速，焚烧处理需求市场空间广阔 伴随着生活质量和环保要求的提高，人均垃圾产生量、清运量、焚烧占生活垃圾处理的比例均持续增加， 我们预计这一势头在未来十五年内仍将持续。焚烧工艺相较于填埋、堆肥等无害化处理工艺具有适用面广、二 次污染较小和能量可再次利用等特点，是目前最为适用的生活垃圾处置技术。经过30年的发展，我国焚烧规模 已发展到2017年的29.81万吨/日，“十三五”规划拟到2020年实现59万吨/日规模，预计到2035年将达到 124.55万吨，焚烧占比75%。经测算我们认为仅运营市场规模将从2015年的180亿元，增长到2020年的450亿 元、2025年670亿元、2035年的1036亿元。行业整体发展迅速，且市场空间巨大。 项目：垃圾焚烧项目经营风险小，业绩易于预测和把握 垃圾焚烧主体技术较为成熟，作为原料的生活垃圾来源稳定，叠加特许经营权的保护下项目经营风险小。 收入构成主要是发电和垃圾处置费收入，占比约为7:3。项目普遍盈利性能较高，且现金流良好。经我们测算， 一个标准的1000吨/日的焚烧厂可创造营业收入约7500万元/年，净利润2500万元/年。垃圾焚烧项目标准化程 度较高，近30年的特许经营权赋予项目资产区域垄断属性，因此单个项目以及公司整体业绩也易于预测。 公司：主流上市公司在手订单规模均大幅增加，未来业绩有望快速增加 经统计A股主要6家垃圾焚烧为主业的上市公司发现，拟建和在建规模均较多，有5家公司规模大于现已运营 规模。经测算现有订单转化为业绩带来的整体净利润弹性由大到小分别为：绿色动力（327%） 中国天楹 （178%）旺能环境（157%）上海环境（79%）伟明环保（55%）瀚蓝环境（27%），综合考虑估值后 建议重点关注旺能环境、伟明环保、瀚蓝环境和上海环境。 风险提示：项目推进或不及预期，融资进度或不及预期等。;报告逻辑框架;发展历程：官方数据显示，近十年来生活垃圾焚烧行业增长显著，处理规模由4.47万吨发展到29.81万 吨，占比也从9%增加到36%，垃圾围城的问题也因此得到了有效缓解;5;6;市场空间预测：垃圾焚烧行业??未来20年里市场空间将持续增加，运营规模将由2015年的180亿/年增 加到2035年的1036亿/年，其中“十三五”期间是增速最快的五年，GAGR达22.30%;市场空间预测——“十三五”增量按地区拆分：据生物质联盟协会数据，“十三五”期间各省垃圾焚烧 厂新增规模具有明显分化现象，按绝对量口径统计，主要集中在经济较为发达，人口较为稠密的地区;9;全国规划：“十三五”期间，垃圾焚烧规模新增35.64万吨/日，将从23.5万吨/日提高到59.14万吨/日， 复合增速20.27%，预计总投资1300亿元;排放标准对比——国内外：我国国标要略低于欧盟2010标准，其中二噁英、汞两项指标与欧盟排放相 当，颗粒物、HCL、重金属与欧标还有较大差距。同时，我国沿海和部分地区也制定了更为严格地表。;可再生能源补贴缺口——垃圾发电占比甚微：虽然全国可再生能源补贴资金累计缺口逐年扩大，但截至 2017年生物质发电缺口仅为3.45亿元，占比0.34%，考虑到城市生活垃圾处置急切需求，我们认为短 期取消或降补可能性不大;敏感性分析——单厂盈利模型：通过构建一个典型1000吨/日规模的焚烧厂财务模型，测算其盈利能力;14;15; 不确定因素;业绩弹性与估值分析：通过将几家主要垃圾焚烧上市公司产能规模、预期业绩弹性和相对估值进行统计 和比较，以便筛选出更具投资潜力的标的;18;公司介绍——绿色动力（601330.SH）;公司介绍——伟明环保（603568.SH）;21;公司介绍——中国天楹（000035.SZ）;公司介绍——上海环境（601200.SH）;谢谢观看