汇率预期与离岸人民币资产规模联动机制研究 (2).docVIP

第二章 文献综述 当今货币的国际化特征愈发显著，而离岸市场的变化情况和货币的兑换利率在预想间期内的起伏波动变化会直接影响货币国际化。我国货币人民币也越来越国际化，要想深入探究人民币在当今国际世界的发展问题，我们有必要就汇率预期与离岸资产的关系作更加深入的分析。下文将阐述本文作者对该问题的研究结果和所持观点。 2.1探究货币汇率和离岸市场如何影响货币的国际化进程 首先，就离岸市场的推动作用而言，He and McCauley（2010）认为，离岸金融市场是以主要储备货币进行金融交易的中介，假使当前兴起的新市场想要让其使用货币成为国际经济体的通用货币，那么资本掌控下的金融账户就能够在离岸市场对金融当面的积极作用下使国家货币更容易被接受。龙泉、刘红忠（2013）总结研究了发达国家在货币国际化方面的经历，发现美元在国际上被推动的过程中，离岸市场对其有着显著正面影响力。但是在这个影响过程中，离岸市场使本国对金融方面的美元资产的控制下降，因此我国有关离岸金融市场的政策中提出在离岸市场得到发展的时候，国家要加强对人民币计价资产的掌控力度。德国的经济发展顺利，贸易结构完整，现代工业事业蒸蒸日上，以及国家中央银行体系独立严谨，保持着本国货币汇率的平稳。德国离岸金融市场会发展前途光明都因为这种良好的大环境和在金融中心存在成熟、权威的离岸金融机构。日本本国的国际化双轨政策战略促使当地资本市场产生分化，负面影响了日元的国际化道路，因此当地的离岸金融对日元走向国际化道路的正面促进就十分有限了。经过深思熟虑后，我国推出了逐渐开放资本并同时进行金融世界的变革，以此来发展我国的离岸金融市场，使人民币走上国际道路]。研究人员姚莉（2007）认为，我国现状足以符合国币走上国际道路的标准，创建我国自身的离岸金融市场能够显著积极影响国际投资中人民币的地位，。学者张纯威（2009）的观点是，建立我国自身的离岸金融市场是非常值得推崇的一个战略政策，这样可以进一步提高人民币在境外交易中的结算率，以此加快人民币国际化进程。沈建光（2011）表明，离岸市场能够促进境外的国币回流，因此建立我国的离岸市场能够进一步促进人民币国际化。还有焦克、俞红玫（2012）利用1991-2008年的研究结果，深入探究了人民币国际化的进程如何受到了离岸市场的重大影响，根据数据显示，每当我国离岸市场提升1%，人民币就会再加快推进0.018%。 其次，该钱币兑换利率有关未来估算的情况同时会深入影响其国际化的相关进程。西方研究人员Cohen（2012）的观点为，只有一种货币能够改变市场上对货币需求的方向，这种货币才能成为国际货币。所以，当一种货币开始可以跨境使用时，该货币必须在国际金融领域能够赢得对其未来价值的肯定。Chinn、Frankel（2007）指出，一种货币要成为国际货币，货币的价值必须稳定，即通胀率和汇率要保持稳定。与此同时，中国研究员徐建国（2012）也表明，人民币的价值若在未来能够提高，国际领域对人民币的接受度将显著增加。而学者李自磊、张云（2016）通过构建面板VAR和结构VAR模型，实证分析了汇率、汇率预期及货币国际化间的动态关系，发现不论是欧元、日元、英镑等既有国际货币还是人民币，货币升值或存在升值预期都会提高货币的国际化程度。蒋先玲（2012）等研究员根据资产应有的配置，提出人民币兑换利率在未来的改变波动会引起境外金融对人民币的需要程度，这深远影响着人民币的国际道路。王景武（2016）探究结果表明，如果作为投资货币和贸易中用来计价的货币，人民币兑换利率在未来可产生改变的限度相对不够宽松。想要使人民币加快国际化进程，要加速对我国兑换利率相关金融市场进行改革，在这种大环境下加强对人民币兑换利率的管理和掌控，并为人民币在国际金融领域进行贸易提供优势。王书朦（2016）等学者提出的观点为，人民币兑换利率的调动会对国际金融市场中人民币流动产生强烈的作用结果，并且如果人民币兑换利率在未来一段时间内一直变化，许多会对人民币汇率产生影响因素会产生碰击，这种非对称性碰击的结果会使人民币汇率预期向未知方向变动，所以中国一定要对人民币兑换利率的波动进行轻微控制和引导。 2.2汇率预期与离岸资产相互关系 2.2.1汇率预期与离岸市场发展 离岸金融贸易市场会受到汇率预期发生的浮动巨大影响。外国学者Peter M. Garber（2012）指出，人民币不可逆转的对于其他货币升值预期导致了境外投资人对于离岸人民币CNH市场的投资需求。同样，国内学者黄继炜（2014）研究发现，人民币升值的预期会推动套利资本的流动，进而助推投机活动并促进人民币离岸市场的发展。蒋先玲（2012）等研究人员根据货币贸易的相关理论提出，人民币兑换利率在未来如果产生波动会对境外本币的流通产生或长或短的影响结果。由于政府放宽了资本项目开