《财务管理》课件第6章 资本结构决策.pptVIP

单位：百万元 2.最佳资本结构 S = (5-0)×(1-40%)/14.8%=20.27 S = (5-2 ×10% )×(1-40%)/15%=19.20 S = (5-4×10% )×(1-40%)/15.2%=18.16 单位：百万元 2.最佳资本结构 资本结构中负债的意义 （1）一定程度的负债有利于降低企业的资金成本 原因： 负债筹资的资金成本比较低 负债筹资具有减税的作用 （2）负债筹资具有财务杠杆作用 作用结果： 当企业的息税前利润增加时，会使每股收益增加的更多，从而使企业的股票价格上涨 3.融资的每股收益分析 资本结构中负债的意义 3.融资的每股收益分析 （3）负债筹资会加大企业的财务风险 原因：负债可以产生财务杠杆作用，当企业息税前利润下降时，每股收益会下降的更快，加大了企业破产的机会。 最优资本结构的确定 是指在一定条件下，使企业价值最大，加权平均资金成本最低时的资本结构。 常用的方法： 息税前利润—每股收益分析法 比较资金成本法 每股收益分析——EPS分析 是利用各筹资方案的每股收益无差别点进行分析，以确定最有资本结构。 每股收益的无差别点：每股收益的等同点 是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。 即 使各筹资方案的每股收益相等时的销售水平（或息税前利润）。 3.融资的每股收益分析 每股收益分析——EPS分析 原理：当企业的盈利能力（EBIT）达到一定程度时，利用借入资本，才能使股东财富最大化——EPS最大。 每股收益无差别点的息税前利润EBIT： 每股收益无差别点的销售收入（销售量）： 每股收益分析——EPS分析 每股收益无差别点的息税前利润EBIT： 息税前利润 (万元） 每股收益 (元） 权益筹资 负债筹资 EPS 每股收益无差别点 每股收益分析——EPS分析 每股收益无差别点的销售额R： 息税前利润 (万元） 每股收益 (元） 权益筹资 负债筹资 EPS 每股收益无差别点 销售额（万元） 每股收益分析——EPS分析 例1：某公司目前资本为75万元，拟增资25万元，可以发行股票或发行债券筹集。若发行股票：新股10000股，发行价为25元/股。所得税率为30%。则计算每股收益无差别点为： 　 　 筹资后的资本结构 筹资方式 原资本结构 发普通股 发债券 公司债券（利率8%） 100000 100000 350000 普通股（面值10元） 200000 300000 200000 资本公积 250000 400000 250000 留存收益 200000 200000 200000 每股收益分析——EPS分析 例1： 　 筹资方式 　 原资本结构 筹资后的资本结构 发普通股 发债券 公司债券（利率8%） 100000 100000 350000 普通股（面值10元） 200000 300000 200000 资本公积 250000 400000 250000 留存收益 200000 200000 200000 每股收益分析——EPS分析 结论： 当EBIT 68000元时，应利用负债筹资 当EBIT 68000元时，应利用权益筹资 当EBIT= 68000元时，负债筹资与权益筹资的EPS相等 若息税前利润为200000元，则分别计算不同资本结构的每股利润为： 每股收益分析——EPS分析 例2：某公司原有资本为700万元，其中债务资本200万元，年利率为12%；普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。现拟增资300万元，其筹资方式为： ①发行股票：增发6万股，每股面值50元； ②全部筹借长期债务：债务利率为12%。 公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为33%。 则计算每股收益无差别点为 每股收益分析——EPS分析 则计算每股收益无差别点为 每股收益分析——EPS分析 例2： 息税前利润 (万元） 每股收益 (元） 权益筹资 负债筹资 EPS 每股收益无差别点 120万元 4.02元/股 销 售 额 （万元） 750万元 每股收益分析——EPS分析 例3：某企业产销单一产品，预计销售额为400万元，企业固定成本为80万元，变动成本率为50%；若企业资金总额为1000万元，其中债务比率为40%，债务成本率为8%，企业适用税率为33%。假定权益资金为普通股筹资，每股面值为1元。 要求：根据资料计算该企业的EBIT、EPS，计算经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆等系数，并说明其含义。 例3：某企业产销单一产品，预计销售额为400万元，企业固定成本为80万元，变动成本率为50%；若企业资金总额为1000万元，其中债务比率为4