台湾退抚基金首次海外委托投资的特点分析范本.docVIP

摘要：本文通过对台湾退抚基金首次海外委托投资业务相关法规、投资策略及管理人选择等方面的介绍，分析了其海外委托投资的主要特点，并结合大陆机构投资者即将进行海外投资的实际，提出了若干启示和建议。 关键词： 台湾退抚基金；海外委托投资； 基金管理 作者简介：王卫华，供职于全国社保基金理事会投资部，北京大学光华管理学院博士生。 2003年8月11日，经过多年准备，台湾退抚基金启动了5亿美元海外委托投资业务，制定了国际股票平衡型和国际股票指数型两类委托模式，选定了五家海外投资管理人，并于 相关法规 与海外投资相关的法规有两个，一是《公务人员退抚基金管理条例》，其中只有两条对海外委托投资有原则规定，即第二条第四项要求委托投资必须依《公务人员退抚基金委托经营办法》办理，第五条规定投资范围包括：上市公司股票、上柜公司股票、受益凭证、中央政府公债、公司债（含可转债）及国库券、短期票据、银行存款等流动性资金运用范围；二是《公务人员退抚基金委托经营办法》，该办法于1997年发布，并于2004年3月第二次修订。此办法对海外委托投资的决策机制、海外投资管理人及托管人的基本资格、投资管理人及托管人的选择方式、绩效评估与考核、资金分配、续聘条件、委托期限、相关合同条款等进行了规定。 主要特点有： （1）海外委托投资没有单独立法，与岛内委托一样，均以《公务人员退抚基金委托经营办法》一个法规约定之。 （2）相关法规没有对海外投资的具体比例、各类资产的具体比例提出限制性条款，该权利责任在退抚基金会，只是要求退抚基金管理委员会须拟定年度基金运用及委托经营计划书，该计划书所列委托经营运用项目及金额应得到退抚基金监理委员会的审定。 （3）海外投资管理人可以是依台湾法令或外国法令设立登记营业者，应具备下列条件：①成立三年以上；②最近三年累计收益率，不得低于基金管理会所订市场常用衡量指标或收益率；③所管理的受托法人资产不得少于等值美金50亿美元 ；④国外投资管理人须在台湾设有分支机构、营运网点或服务团队。 海外投资托管人应具备：①托管资产规模达等值美金5000亿元以上之金融机构；②最近一年信用评级应经中华信评评定长期债信达“twA”级，或国际知名信评机构评定相当等级以上；③如为国外金融机构，须在台湾设有分公司且有客户服务团队。对于第一项资产规模未达等值5000亿美金，但已达等值美金30亿元者 ，于寻求托管资产规模达等值美金5000亿元以上全球托管银行合作，并取得合作意向书后，视为符合该款资格。 （4）关于投资范围，由于《公务人员退抚基金管理条例》只允许投资上市公司股票、上柜公司股票、受益凭证、中央政府公债、公司债（含可转债）以及国库券、短期票券、银行存款，台湾退抚基金会此次海外委托之投资限制，禁止投资衍生性金融商品（远期合约、期货、期权、互换等），禁止投资于资产证券化产品（如按揭贷款抵押证券MBS、资产抵押证券ABS等） 。 投资策略及其特点 本次海外委托投资总额度为5亿美元，分为两种委托类型：国际平衡型 （International Balanced）及国际股票指数型 （International Indexed Equity）,其中国际平衡型委托3亿美元，委托三家业者，每家业者委托1亿美元；国际股票指数型委托2亿美元，委托两家业者，每家业者委托1亿美元。 台湾退抚基金首次海外委托采取的是一种平衡式管理人模式（Balanced Managers），即每个管理人同时管理多种资产类型，这在国际平衡型委托中表现尤其明显，管理人要在股票、债券以及不同国家间进行资产配置。 与爱尔兰政府养老储备基金比较，台湾退基金的投资特点有： （1）与爱尔兰政府储备养老基金首次海外委托采取的是专长型模式（Specialist Managers） 不同（见表1），台湾退抚基金首次海外委托采取的平衡式管理人模式，将大类资产配置、不同地区间配置的责任完全赋予了管理人，因而相对简单、易于操作。台湾退抚基金会本身不会面临在不同资产类别之间进行分配、调整的选择和压力。 表一：爱尔兰政府养老储备基金投资策略一览表 资产类别 管理人个数 投资风格 投资基准 配置比例(%) 跟踪误差目标（％） 欧元区股票 2 被动 FTSE Eurobloc 27.9 0.1 泛欧元区股票 3 主动－核心 FTSE Developed Europe 13 5 美国股票 1 被动 FTSE North America 9 0.1 美国股票 1 增强指数 FTSE North America 5.2 1.5 美国股票 1 积极－价值 FTSE North America 4.4 6 美国股票 1 积极－成长 FTSE North America 4.4 6 日本股票 2 积极 FTSE Japan 4.4 6