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金融危机对中国企业的影响 报告人:张会新 2008年12月25日 内容提要 一、美国次贷危机的产生及恶化 二、雷曼兄弟破产引发金融危机 三、金融危机对美国及世界的影响 四、金融危机对中国经济的影响及对策 五、金融危机对中国企业的影响及对策 一、美国次贷危机的产生及恶化 1、什么是次贷危机 次贷：根据信用评价等级，美国的抵押贷款分三类：优质抵押贷款（对信用评级在680分以上的人贷款）；Alt-A抵押贷款，也称接近优级贷款（对信用评级在620-680分的人贷款）；次级抵押贷款（对评级在620分以下、收入证明缺失、负债较多的贷款购房人贷款）。 一、美国次贷危机的产生及恶化 1、什么是次贷危机 次贷（次级债）危机：美国次级贷款危机是指美国次级抵押贷款市场出现的信贷危机。由于美国金融机构（如新世纪金融公司）向信贷记录不佳、收入证明缺失、还款能力差的购房者提供按揭贷款（这里边还有房屋中介商的不实宣传），然后将这些贷款证券化打包，经过评级机构重新评级，以较高的回报率卖给机构投资者或个人（这里边，还有承销商的推波逐澜。期间由于利息提升加重了购房者的负担，加之住房市场降温，贷款人无法还贷，次级危机就开始显现。还由于全球众多的机构投资者参与其中，次贷危机演化为金融危机、经济危机。 一、美国次贷危机的产生及恶化 2、次贷危机的实质 次贷机构让不该买房的人来买房，从而使房子的流动与现金流动失衡。 美国房地产景气出现明显下降是次级债问题产生的根源。 一、美国次贷危机的产生及恶化 3、次贷危机的产生 一、美国次贷危机的产生及恶化 2007年: 2月,美国抵押贷款风险浮出水面 3月,美国成屋销量下降 8月,美国次级抵押贷款危机震动全球金融市场,欧美股市全线暴跌 2008年: 1月,金融机构相继爆巨亏 3月,美联储2000亿美元救市 6月, 贝尔斯登被收购 7月,危机扩散至美国银行业 9月,雷曼兄弟破产,美国政府救市,危机全面爆发 一、美国次贷危机的产生及恶化 3、次贷危机的产生的机理 次贷危机产生的两个经典小故事： （1）LV包和次贷危机的故事 （2）米国人大脑被驴踢了一脚 一、美国次贷危机的产生及恶化 起始： 在米国，贷款无处不在，失业和再就业很常见。 约十年前，贷款公司漫天的广告宣传：你想过中产阶级的生活吗？买房吧！ 积蓄不够吗？贷款吧！没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！首付也付不起？我们提供零首付！担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？ 在这样的诱惑下，无数米国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。（你替他们担心两年后的债务？向来自我感觉良好的米国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。） 一、美国次贷危机的产生及恶化 结果： 阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩。 董事长——阿牛先生面对风险，找到米国经济界的带头大哥——投行出售CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券），分担房屋贷款的风险。 投行把CDO分成高级和普通两个部分，中低风险债券高级CDO卖个满堂彩；高风险债券普通CDO售给对冲基金，对冲基金找利率最低的银行借来钱，大举买入这部分普通CDO债券，靠利息差盈利（2006年以前，日本央行贷款利率仅为1.5%；普通CDO利率可能达到 12% ）。 2001年末，米国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱 。  一、美国次贷危机的产生及恶化 下一轮： 投行见对冲基金比自己赚的还多，也开始买入对冲基金。 对冲基金又把手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的贷款，继续追着投行买普通CDO。 投行继续买对冲基金之外，向保险公司售卖CDS（注：Credit Default Swap，信用违约交换）。 一、美国次贷危机的产生及恶化 CDS ： 投资银行采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。由于杠杆操作高风险，银行把杠杆投资拿去做“保险” ，就叫 CDS。 A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样， 我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔