金融数学远期期货与互换.pptVIP

5. 无套利区间（了解） 在现实中，只要远期价格落在一个区间之内，就不会存在套利机会。这是由于： 交易成本 借款利率和存款利率不同 股票的买卖价差 假设 在时间t = 0，股票的买卖价格分别为 ， 借款利率和存款利率分别为 ， 在时间 t = 0，股票或远期的交易成本均为 k，在时间 T 没有交易成本。 例：考虑一份远期合约多头，其标的证券是剩余期限为6个月的一年期零息债券，交割价格为$960。 6个月期的无风险年利率（连续复利）为10%。 该债券的现价为$940。 请计算远期合约多头的价值。 解：该远期合约多头的价值为 f = 940 － 960 e - 0.5 ? 0.1 = $26.82 到期前产生已知收益的资产 令已知收益的现值为D，并构建如下两个组合： 组合A：一份远期合约多头，加上一笔金额为 的现金。 组合B：一单位标的资产，加上金额为 D 的借款。 组合A在时间 T 的价值正好等于一单位标的资产。 在组合B中，一单位标的资产的现金收益刚好可以用来偿还借款D，因此在时间 T ，该组合的价值也等于一单位标的资产。 根据无套利原理 上式变形即得远期合约多头的价值为： 远期价格 F 就是使得 f = 0 的 K 值，故有： 例：一种5年期债券的现货价格为950元，该债券一年期远期合约的交割价格为960元，该债券在6个月末和12个月末都将收到50元的利息，且第二次付息日在远期合约交割日之前。假设6个月期和12个月期的无风险年利率（连续复利）分别为9%和10%，求该远期合约多头的价值。 解：该债券已知现金收益的现值为： D = 50e-0.09?0.5 + 50e-0.10?1 = 94.79元 该远期合约多头的价值为： f = 950 - 94.79 - 960e-0.1?1 = -13.43元 到期前产生已知收益率的资产 假设资产的收益率用连续复利表示为d，并构建如下两个组合： 组合A：一份远期合约多头，加上一笔金额为 的现金； 组合B： 单位的资产，并且资产的所有收益都再投资于该资产。 组合A在时间 T 的价值就等于一单位标的资产。而组合B的资产数量在时刻 T 也正好等于一单位标的资产。 根据无套利原理： 上式变形即得远期合约多头的价值为 远期价格 F 就是使得 f = 0的 K 值，故有 例：股票现在的市场价格是30元，年平均连续红利率为5％，无风险连续复利为10％，若该股票6个月期的远期合约的交割价格为35元，求理论远期价格和该远期合约的价值。 解：理论远期价格为： 多头的价值 f 为（把T 时的价值折现到 t 时）： 例：远期利率协议的定价：名义本金为A，利率均为连续复利。 t =0 T T * r r* 协议远期利率 即期利率 理论远期利率 即期利率 A 多方的现金流： 多方（即借入名义本金的一方）在未来的现金流为： 时刻 T：A 时刻 T*： 将上述现金流贴现，即得多方的价值为： 例：假设2年期的即期年利率为10%，3年期的即期年利率为11%，均为连续复利。本金为100万元的2年?3年远期利率协议的合同利率为12%，请计算该远期利率协议多方的价值以及理论上的合同利率。 解：理论上的合同利率应为： 该合约的价值（套用公式）为： t =0 T=2 T *=3 10% 11% 协议远期利率 即期利率 理论远期利率 即期利率 12% 借入：100 偿还： 该合约多方的价值（建议直接计算）为： 远期定价的另一种方法 为了在时间 T 获得一单位股票，可以： 预付远期（prepaid forward）：在当前时刻 t 支付价款，但在时刻 T 才交割股票。 远期：在时刻 T 支付价款并交割股票。 根据股利支付方式的不同，预付远期的定价可以分为下述三种情况： 无股利 离散股利 连续股利 无股利 下述两种行为等价： （1）现在预付FP，到时间T拥有单位股票。 （2）现在支付S购买股票，到时间T也拥有单位股票。 故预付远期的价格为 离散股利 因为尚未持有股票而得不到股利。假设股利的现值之和为D，则 连续股利 假设： 股利按 d 连续支付 所有的股利都以 d 进行再投资 如果购买者希望在时刻 T 持有一单位的股票，现在只需购买 单位的股票即可。当前每单位股票的价格为S，故： 在得到了预付远期合约的价格之后，将其累积到时刻 T，即可得到远期合约的价格。 无股利： 离散股