第三章-筹资管理(项目投资).ppt

（2）纯贴现债券 是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。 例：有一纯贴现债券，面值1 000元，20年期。假设折现率为10%，其价值为： 练习 有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为： 答案： （3）永久债券 是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券（类似于优先股）。 例：有一永久债券，承诺每年支付债券利息40元。假设折现率为10%，则其价值为： 提示：永续年金的计算 （4）流通债券 是指已发行并在二级市场上流通的债券。 特点： ①到期时间小于债券发行在外的时间。 ②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 例：有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？ 债券投资决策原则：当债券内在价值高于购买价格，可以购买 债券定价的基本原则 当票面利率>市场利率, 则发行价格>面值,溢价发行; 当票面利率<市场利率, 则发行价格<面值, 折价发行; 当票面利率=市场利率,则发行价格=面值, 等价发行. 练习：南华公司发行面值为1000元，票面利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论： （1）资金市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为10%仍然合理，。 债券的发行价格=1000×（P/F，10%，10）+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000×0.3855+100×6.1446=1000（元） 平价发行 （2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%， 债券的发行价格=1000×（P/F，12%，10）+1000×10%×（P/A，12%，10）=1000×0.322+100×5.6502=877.02（元） 折价发行。也就是说，只有按877.02元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得12%的报酬。 （3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8% 债券的发行价格=1000×（P/F，8%，10）+1000×10%×（P/A，8%，10）=1000×0.4632+100×6.7101=1134.21（元） 溢价发行。也就是说，只有按1134.21元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得8%的报酬。 缺点 ● 财务风险较高 ● 限制条件较多 优点 ● 债券成本较低 ● 可利用财务杠杆 ● 便于调整资本结构 ● 保障股东控制权 （五）债券筹资的评价 三、商业信用 定义：在商品交易中由于延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间一种直接信用关系。 （一）商业信用筹资的方式 1、应付账款：赊购商品形成。 2、应付票据：根据购销合同，买方向卖方开出或承兑的商业票据。 3、预收货款：交付货物前收取的货款。 （二）在有现金折扣条件下利用商业信用的成本 假设2/10, n/30 现金折扣成本 举例 （三）利用现金折扣的决策 （1）如果能以低于放弃现金折扣成本的利率借入资金，企业应享受现金折扣 （2）如果折扣期内，将应付账款用于短期投资的报酬率高于放弃现金折扣的成本，则放弃现金折扣 （3）企业需在降低的成本与逾期付款带来的损失之间作出选择 （4）有多家提供不同信用条件的卖方，在其他情况相同情况下，选择信用成本最小的一家 举例某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。判断企业应如何付款。 例 题计算题：某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，20天之内付款付99万元，30天之内付款付全额100万元。要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。 答案： （1）放弃（第10天）折扣的资金成本=[2%/（1－2%）]×[360/（30－10）]=36.7%，放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/（1－1%）]×[360/（30－20）]=36.4% 放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。 （2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第30天付款，付100万元