纺织服装行业2019年秋季投资策略和分析报告之低迷，赛道，龙头.pdf

证券研究报告·行业深度研究·2019 年秋季投资策略报告 行业仍显低迷，精选赛道， 纺织服装 紧握龙头 从当前时点来看，2019 年至今纺织服装行业仍处在2018Q2 开始的低迷周期之内，不管是实际消费增速，还是行业增长预期 维持 增持 都未有明显改善。今年年初消费意愿存在改善预期，4 、5 月限上 服装零售分别-1.1%、+4.1% 。6 月同增5.2%，7 月同增2.9%， 受618 节奏影响。1-7 月限上服装同增3.0%，增速同降6.2pct， 发布日期： 20 19 年08 月 30 日 可见终端服装消费依然平淡。预计下半年伴随经济运行情况好于 预期，内部消费情绪能够继续回升，基数下降等有利因素下，服 装零售能够夯实企稳回升的势头。 下游—— （1）运动服装：依然是在宏观经济放缓下稳健性 最高的服装下游领域之一，也是我们始终坚持看好的、格局良好 的赛道。政策大力支持+ 民众积极参与+冬奥刺激，促行业持续市 场扩容，产品重功能轻时尚，容易形成规模效应，体育营销资源 稀缺，龙头强者恒强。（2 ）童装：新生代家庭童装消费升级+鼓 励生育政策，带动童装市场增长动力充足，我国童装人均消费相 比发达 仍有三倍以上空间；行业集中度逐渐提升，巴拉巴拉 增长持续优于行业，龙头竞争优势凸显。（3 ）中高端品牌：各大 市场表现 奢侈、轻奢、高端国际品牌从 18H2 到 19H1 绝大多数持续表现 34% 良好，中国市场仍是高端、奢侈品牌业绩增长的主要引擎，高端 24% 14% 消费稳固的节奏到今年也没有改变；本土中高端品牌表现较大众 4% 稳定，进入多品牌和渠道精细化打磨的时期。（4 ）大众品牌：参 -6% -16% 考 90 年代后日本社会消费及大众品牌战略调整与国内龙头大众 0 0 1 0 1 1 8 1 0 1 0 1 3 3 3 3 3 3 2 3 3 3 3 3 / / / / / / / / / / / / 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 / / 1 1 1 / / / / / / / 品牌的相似性，我们坚持在宏观经济下行时消费趋于理性化、追 8 8 / / / 9 9 9 9 9 9 9 1 1 8 8 8 1 1 1 1 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 2 2 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 求性价比的判