胜宏科技-市场前景及投资研究报告：智慧工厂，PCB厂商.pdf

公司研究 印制电路板 证券研究 报告 2020 年04 月13 日 胜宏科技 （300476 ）深度研究报告 强推（维持） 目标价：26.40 元 智慧工厂领航，向百亿PCB 厂商迈进 当前价：20.12 元  我国内资企业承接PCB 产业转移产能，公司智慧工厂助力抢占市场份额。纵 华创证券研究所 观PCB 的发展历史，全球PCB 产业经历了由欧美→日本→中国台湾地区→中 国大陆的转移路径。根据Prismark 预测，2008 年至2018 年，我国PCB 行业 产值从 150.4 亿美元增至326 亿美元，预计到2021 年，我国PCB 行业产值将 达350 亿美元，占全球PCB 行业总产值的比重上升至53.0%。此外PCB 行业 由于具备环保和资金壁垒，国内新玩家进入和小厂商扩产难度大，未来格局料 将会强者恒强，产业集中趋势加速。胜宏科技2018 年投产高自动化PCB 工厂 （智慧工厂），有效降低生产成本，议价优势料将助力公司在产业浪潮中抢占 公司基本数据 份额。  5G 时代HDI 主板量价齐升，公司精准卡位建设HDI 工厂。一方面，5G 智能 总股本(万股) 77,915 机主芯片升级带动线路精细化需求；另一方面，智能终端轻薄化、小型化，对 已上市流通股(万股) 75,962 总市值(亿元) 156.76 主板线宽间距精细化要求不断提高，手机主板由中低阶 HDI 主板向 流通市值(亿元) 152.84 AnylayerHDI 和SLP 主板跃迁，预计2020 年手机HDI 主板将有515 亿市场规 资产负债率(%) 46.7 模，而行业多年来新增 HDI 产能稀少，供需失衡下有望催生涨价预期。公司 每股净资产(元) 4.1 于2019 年H2 顺利投产HDI 工厂一期，并将于未来两年持续 HDI 产能， 12 个月内最高/最低价 28.66/10.12 有望受益HDI 市场紧缺带来的产业红利。  公司深度践行大客户战略，有望享受5G 建设/IDC 时代产业增长红利。20 年 市场表现对比图(近12 个月) 是5G 基站建设大年，同时5G 云计算驱动显卡、服务器需求强劲，将带动PCB 产业持续景气上行。5G 背景下，公司在新能源汽车、服务器、工控等高附加 112% 2019-04-15～2020-04-10 值领域积极布局，并凭借产品优势，顺利导入特斯拉、思科、浪潮等核心大客 户；另一方面，公司智慧工厂和 HDI 工厂 高端产能，公司在客户产品份 67%