2020年度宏观投资策略报告：无可奈何花落去，美好时光短暂-20191216-宝城期货-27页.pdfVIP

2020 年投资策略报告 无可奈何花落去，美好时光短暂 ——2020 年宏观投资策略报告 摘要： —— 姓 名：程小勇 1、2020 年中国经济将迎来两大利好：一是随着去库存进入尾声， 新一轮补库周期将驱动经济展开短周期反弹；二是随着中美两个达 电 话：0571 成第一阶段协议，外贸对经济的拖累短周期将减弱，全球制造业下 报告日期：2019 年12 月16 日 行势头将缓解，甚至出现修复性反弹。 2 、2020 年，在逆周期政策发力下，一季度基建投资很大可能反 弹。不过，财政是一个结构性的财政政策，即压缩一般支出，保障 重点领域，而不是总量的扩张。财政政策也是短期的行为，不可能 一直存在。且政策脉络是越来越重视供给侧而不是重视需求侧，因 此不要乐观认为积极的财政政策就是加大基建投资，更有可能是减 税和基建投资并举，基建投资发力也是补短板，基建投资增速反弹 不大可能突破10%。 3、2019 年全球贸易形势恶化，中美贸易摩擦导致中国净出口对 GDP 贡献下降。2020 年，随着中美贸易形势阶段性缓和，出口贸易 分析师声明 会出现回升，并带动制造业投资反弹。不过，由于产业转移和劳动 作者保证报告所采用的数 力成本上升，出口贸易反弹的力度也是温和的。 据均来自合规渠道，分析逻辑 6、2019 年居民消费并没有因消费升级而加速，主要受居民收入 基于本人的职业理解，通过合 增速放缓和房贷支出对其他耐用品挤出效应有关。2020 年，居民消 理判断并得出结论，力求客观、 费可能还是稳中略微放缓，主要是随着房贷收入比持续处于高位会 公正。此外，作者薪酬的任何 继续制约耐用品消费。而收入分层使得消费升级更多的是高收入阶 部分不曾与，不与，也将不会 层带来的，占消费总量比重偏小。 与本报告中的具体推荐意见或 5、补库周期可能对2020 年一季度制造业也有正面激励作用， 观点直接或间接相关。结论不 稍后剩余时间则回落。然而，逆周期政策在平滑经济波动的同时抑 受任何第三方的授意、影响， 制市场出清，经济下行周期完成不彻底，最终导致库存周期 “短平 特此申明。 快”，2020 年补库力度可能远弱于预期 6、2020 年，房地产可能会出现库存再度累积的风险。2016 、2017 、 2018 、2019 年的地产销售量是在一个非常高的平台上，这比过去长