产业债分析笔记（11）：化肥行业主体解析-20191217-招商证券-17页.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 债券市场专题报告 产业债分析笔记（11 ）：化肥行业主体解析 2019 年12 月17 日 债券专题 摘要： 化肥行业发债主体数量及存量债券规模均较为有限，行业存量债券发行 主体以地方国企为主且发行主体集中度较高。从到期量分布来看，未来 一年为行业债券到期高峰，到期规模占比存量债券近45%。 供给端看，行业落后产能淘汰叠加环保督察趋严下，行业各类产品实际 产量逐年下滑。化肥行业总体产能过剩，自供给侧改革以来各子行业落 后产能逐年淘汰，行业新增产能同样得到严格控制。此外，环保督察趋严 下化肥企业实际开工率同样下行。因而，近年来无论从折纯产量或实际