第2-2章风险与收益.pptxVIP

财务管理的价值观念2.1 货币时间价值2.2 风险与收益2.3 证券估价2.2 风险与收益2.2.1 风险与收益的概念2.2.2 单项资产的风险与收益2.2.3 证券组合的风险与收益2.2.4 主要资产定价模型2.2.1 风险与收益的概念讨论你会选择购买收益率为8%的一年期国库券，还是会购买某家上市公司的普通股股票持有一年？2.2.1 风险与收益的概念风险 (risk)：是指能够影响目标实现的不确定性。 风险与不确定性的区别在于概率是否可知。收益 (return)：收益是指从事某一种经济活动的所得。 ※ 收益为投资着提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。 ※ 收益的大小通常用收益率衡量。2.2.1 风险与收益的概念※ 收益确定——购入短期国库券※ 收益不确定——投资刚成立的高科技公司※ 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。※ 风险越大，要求的必要报酬率越高2.2.1 风险与收益的概念 风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策：唯一结果，必然发生； 2. 风险性决策：多种结果，概率已知； 3. 不确定性决策：多种结果，概率未知（无风险）（风险）2.2 风险与收益2.2.1 风险与收益的概念2.2.2 单项资产的风险与收益2.2.3 证券组合的风险与收益2.2.4 主要资产定价模型2.2.2 单项资产的风险与收益 对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益2.2.2 单项资产的风险与收益1. 确定概率分布经济状况概率A项目B项目繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%合计1—— 从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两个项目都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两个项目都将获得低收益，A项目甚至会遭受损失。2.2.2 单项资产的风险与收益2. 计算预期收益率：以概率作为权数的加权平均数经济状况概率A项目B项目繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%合计1——2.2.2 单项资产的风险与收益3. 计算标准差 (standard deviation) （1）计算预期收益率 （3）计算方差 (variance) （2）计算离差 （4）计算标准差 两个项目的标准差分别为多少？2.2.2 单项资产的风险与收益经济状况概率A项目B项目繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%合计1——A项目投资风险较大，大于B项目。2.2.2 单项资产的风险与收益4.利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算：是指第t期所实现的收益率，是指过去n年内获得的平均年度收益率。2.2.2 单项资产的风险与收益5. 计算变异系数 如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？ 变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。 A项目的变异系数为65.84/15 = 4.39，而B项目的变异系数则为3.87/15 = 0.26。可见依此标准，A项目的风险约是B项目的17倍。2.2.2 单项资产的风险与收益6. 风险规避与必要收益 假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。 两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者。2.2 风险与收益2.2.1 风险与收益的概念2.2.2 单项资产的风险与收益2.2.3 证券组合的风险与收益2.2.4 主要资产定价模型2.2.3 证券组合的风险与收益1. 证券组合的收益2. 证券组合的风险3. 证券组合的风险与收益4. 最优投资组合证券的投资组合 (portfolio)——同时投资于多种证券的方式，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益