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重新审视公司战略与管理体系， 在挑战中实现飞跃 2002 年 01 月 23 日 — 报告附件 — 本次报告的主要内容 ? 附件部分 ? 内部运营管理状况诊断报告 ? 中期报告 ? 财务预测模型 ? KPI 培训 说明 本文件仅仅是初步介绍公司预算和价值评估的方法和流程，由于 时间的限制，并不重点介绍具体数据的确定与计算，如：如何计 算平均资金成本（ WACC ） / 扣除调整税后的净营业利润。 远卓将提供与本文件配合使用的 EXCEL 报表和一个案例。 向大家推荐 McKinsey 公司《价值评估》 目录： ? 价值评估的方法介绍 ? 公司预算和价值评估的流程 公司预算及价值评估的作用 没有绝对准确的公司预算。 即使未来假设发生变化导致财务预测并不准确，经过大量讨论的 财务预测也可以有以下作用： ? 促进战略规划、行动方案的细化，并进行验证，反过来指导 战略的制定 ? 根据财务计划对未来进行资源安排 ? 加速未来决策的速度 ? 是相对合理考核的基础 公司预算及价值评估是衔接公司战略、经营计划和激励考核体系 的重要环节 远景（ vision ） ? 公司的使命 ? 公司的发展目标 战略 ? 业务组合战略 ? 核心业务模式 ? 竞争战略 组织、流程 ? 组织机构设计 ? 岗位职责描述 ? 关键业务流程设计 ? 关键管理流程设计 …… 经营计划 ? 开发进度 ? 销售计划 ? 行政计划 ? 人力资源计划 …… 预算及价值评估 ? 收入预算 ? 成本预算 ? 模拟三张报表 ? 价值评估 激励考评体系 ? 确定关键业绩指标 及其数值 ? 制订“ KPI” 考评定 级指标表 价值发掘模型用来分析多业务组合中潜在的价值创造机会 出售资产和 收购机会 现时市场价值 100 重组机会 最大化 评估 之差距 公司价值 现状 150 重组后最 优化价值 300 财务工程 机会 内部和外部 改进后的潜 在价值 250 内部改进后可 带来的潜在价值 200 战略和经营 机会 5 2 1 4 3 价值发 掘模型 集团公司的战 略规划部门， 投资银行利用 此模型不断寻 找新的投资 / 整合机会 GE 集团的每一项业务战略必须得到财务预测的支撑和验证 ? 行业吸引力 ? 竞争地位 ? 重组 / 合理化的机会 ? 集团中心 技能 ? 业务单元 之间的联 系 ? 税收差异 ? 政策导向 业务单元的价值创造潜力 最优先发展 优先发展 撤资 或 建立技能 撤资 现金牛 撤资 或 清算 发 掘 价 值 的 相 对 能 力 高 中 低 一 般 优 秀 在核心业务 之外的投资， 中电技是否 有发掘价值 的潜力？ 通过自由现金流量折现模型进行价值评估（单一业务的实体价值 评估） 营业 价值 债务 价值 股本 价值 70 90 100 120 …… 20 36 42 59 …… 50 54 57 61 …… 营业自由现金流量 对债权人的现金流量 对股本所有者的现金流量 通过自由现金流量折现模型进行价值评估（多业务公司的实体价 值） 700 700 800 150 超额有价 证券 业务单元 一 业务单元 二 业务单元 三 2100 250 1700 100 300 公司管理费 市场价值 ? 债务 ? 优先股 扣除总公司管 理费前的总价 值 公司总价值 普通股价值 自由现金流量的定义 自由现金流量 ＝扣除调整税的净营业利润＋折旧－总投资（流动资金增长额＋资本支出）＝公司业务所产生的可 以向公司所有资本提供者（包括债务和股本）提供的现金流量 ＋ 业务价值 自由现金流量 的折现值 ＝ 债权价值 债权人的现金流 量现值：大多数 情况下，只有在