农产品专题报告（油脂油料）：油粕比飙升？那其实是一个坑-20190815-中信期货.pdfVIP

2019 中信期货研究 |农产品专题报告 （油脂油料） 08-15 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中 信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任 何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、 投资咨询业务资格： 收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 证监许可【2012】669 号 油粕比飙升?那其实是一个坑 农产品 研究员： 策略摘要 王聪颖  2018 年油粕比值下跌，不断刷新历史低点。2019 年年初受贸易战缓和影响，粕 010 弱油强，但贸易战反复，油粕比又再度下挫。近期中美贸易关系恶化，油粕比 wcy@ 从业资格号 F0254714 终得回升。市场也开始畅想油粕比回到 2011-2012 年的光景。但真的能如愿吗？ 投资咨询号 Z0002180 尽管中国进口美豆预期再度下降，尽管非洲猪瘟仍拖累豆粕需求，但当前棕油 增产局势仍未变，油脂库存压力仍可见。市场疯狂做多油粕比，可能随时面临 陈静 被踩踏的风险。 010  （1）8 月供需报告下调美豆面积，单产环比持平，美豆和全球新作期末库存下 chenjing@ 调，但只要单产高于 45 蒲式耳/英亩，美豆都处于供需宽松格局。而且美豆出口 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 和压榨后期可能面临下调，美豆前景并不乐观。  （2）棕油尚处于增产趋势中，马棕库存仍处于历史同期较高水平，有待库存去 王燕 化。国内油脂库存仍处于历史同期相对高位，尤其棕榈油库存远高于去年同期。 010  （3）油粕下游需求可能超预期。2019 年五一前后，迎来第一波消费高峰。豆粕 wangyan 1@ 量价齐升的景象在 2019 年下半年也可能再度上演。相比之下，2019 年五一前后 从业资格号F3005824 油脂消费不增反降，表现低迷。中秋备货正在进行，其中菜油成交保持低量， 投资咨询号Z0010768 棕油成交回落，豆油成交保持均值水平。节日效应打折，预计春节期间油脂消 费为均值水平。