利率市场交易策略：债市上涨延续，降成本仍是重心-20190813-上海证券.pdfVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2019 年8 月13 日 债市上涨延续 降成本仍是重心 ——利率市场交易策 分析师：陈彦利 Tel：021 E-mail：chenyanli@  主要观点： SACSAC 证书编号：证书编号：S0870517070002S0870517070002 二季度货币政策报告解读：降成本，防风险 1. 流动性合理充裕，金融机构超额存款准备金率回升。2.贷款利率下 降。3.专栏一再次聚焦如何降低小微企业融资成本，下阶段要继续通 过金融供给侧结构性改革和利率市场化改革优化资源配置，降低小微 企业融资成本。4.首次提出建立在香港发行中央银行票据的常态机制。 5.专栏二讨论了深化金融供给侧结构性改革，其中可以看出当前的工 作重点仍是推进利率市场化改革，也就是 “两轨合一轨”，发挥贷款 市场报价利率 （LPR ）在实际利率形成中的引导作用，进一步疏通政 策利率向贷款利率的传导，促进降低贷款实际利率。6.专栏三讨论了 化解中小银行流动性风险，过去部分市场主体忽视风险，过度发展同 业业务，使得风险累积，而此次包商事件后更为这些银行敲响了警钟， 是对过去同业业务不规范发展的纠偏。各类机构既要减少对同业业务 的依赖，同时也要对中小银行的制度支持，通过补充资本增强其防范 风险能力。7.对于国际经济展望中，央行认为当前全球经济增长疲弱， 存在下行风险，并进行了专栏讨论（专栏4 ）。8.对于下一步的政策思 路，央行表示要统筹国内国际两个大局，做好六稳工作（重提六稳）， 稳健的货币政策要松紧适度，适时适度进行逆周期调节，把好货币供 给总闸门，相比一季度报告，未提及去杠杆，与7 月政治局会议表述 一致。新增了“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”， “把握好处置风险的力度和节奏，稳妥化解中小金融机构流动性风险” 指明了后续工作的重点方向。实际上央行在此次报告中的专栏中也突 出体现了这两个要点。另外央行还提到按照“因城施策”的基本原则， 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制， 不将房地产作为短期刺激经济的手段，其论调与政治局会议保持一致。 总体来看，二季度货币政策报告较一季度而言变化有限，沿用了政治 局会议的主基调，内外因素交织下弱化去杠杆，将小微民企以及制造 业企业融资以及中小银行流动性风险防范作为下阶段的工作重点，其