第七章 投资决策.ppt

第七章 投资决策;教学目的;教学重点与难点;第一节 投资决策概述;;;;一、项目计算期;二、投资额与投资方式;■说明一： 固定资产投资不等于计算折旧用的固定资产原值 固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息;三、现金流量及其构成 ■现金流量：是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。;2.营业现金流量 是指项目建成投入使用后，在其整个寿命期内，由于生产经营而发生现金流入和流出的数量。包括： ○营业现金流出量：经营成本、各项税款。 ○营业现金流入量：营业收入。 每年NCF＝每年营业收入－付现成本－所得税或＝净利＋折旧 ;四、净现金流量的计算;（2）简化公式;例题;C公司折旧的计算;各年的营业净现金流量;C公司的净现金流量;第三节 项目投资决策评价指标及其计算;1.按是否考虑资金时间价值分类： ■折现指标（贴现指标、动态指标） ○净现值 ○获利指数 ○内含报酬率 ■非折现指标（非贴现指标、静态指标） ○投资回收期 ○年平均投资报酬率 ;2.按指标性质分类 ■正指标 ○净现值 ○获利指数 ○内含报酬率 ○年平均投资报酬率 ■反指标 ○投资回收期;3.按指标数量特征分类： ■绝对量指标 ○净现值 ○投资回收期 ■相对量指标 ○获利指数 ○内含报酬率 ○年平均投资报酬率 ;4.按指标重要性分类： ■主要指标——折现指标 ○净现值 ○获利指数 ○内含报酬率 ■辅助指标——非折现指标 ○投资回收期 ○年平均投资报酬率;二、贴现指标;如果全部投资在建设起点一次投入，则：;C公司的净现金流量;;3.净现值法的优缺点 优点： ○充分考虑了资金时间价值 ○ 充分利用了项目计算期内的全部净现金流量信息 缺点 ○无法反映投资项目的实际收益率水平;;解释二：是指项目投产后各年报酬的现值合计与原始投资额的现值合计之比。;;;;各年净现金流量 ×年金现值系数=原始投资的现值合计;[例1]某投资项目在建设起点一次投资254580元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量50000元，经营期15年。;[例2]某投资项目需在建设起点一次投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无??值。该项工程当年投产,每年可获利10万元假定行业基准折现率为10%。;因为：(P/A,14%,10)=5.2161 大于5.0000 (P/A,16%,10)=4.8332 小于5.0000 所以：采用内查法得: IRR=15.13%;3.内含报酬率法的决策原则 内含报酬率大于或等于行业基准折现率的方案才具有财务可行性;4.内含报酬率法的优缺点 优点： ○充分考虑了资金时间价值（同净现值法） ○能够反映投资项目的实际收益水平 ○不受折现率的影响，比较客观 缺点：计算工作量较大;■动态指标之间的关系;区别：;三、非贴现指标;■回收期的计算方法 ○如果每年经营净现金流量相等，采用公式法计算：;;甲方案每年净现金流量相等，则： 乙方案每年净现金流量不等，则： ;■投资回收期法的决策原则： ○单一方案可行性决策 计算的投资回收期小于或等于基准投资回收期方案才可行 ○多个互斥方案的决策 选择回收期短的方案;■投资回收期法的优缺点 优点： ○能反映原始投资的还本期限 ○计算简单，便于理解 缺点 ○没有考虑资金时间价值 ○没有考虑回收期满后的净现金流量;2.年平均投资报酬率（ARR）;■年平均投资报酬率法的决策原则： ○单一方案可行性决策 计算的年平均投资报酬率大于或等于基准年平均投资报酬率方案才可行 ○多个互斥方案的决策 选择年平均投资报酬率大的方案;■年平均投资报酬率法的优缺点 优点： ○能反映原始投资每年提供的净现金流量 ○计算简单，便于理解 缺点 ○没有考虑资金时间价值;第四节 证券估价;　　 P=80×PVIFA10%,5+1000×PVIF10%,5 　　　 =80×3.791＋1000×0.621 　　　 =924.28（元）大于920元;2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型;二、股票估价;2、长期持有股票，零增长股票的价值。 　 V＝d/K d－－每年固定股利;3、长期持有股票，固定成长股票的价值; A公司股票的贝他系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。 要求（1）计算该公司股票的预期收益率。 　　（2）若该股票为固定成长股，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为