5--2项目投资管理.ppt

四、项目现金流量的估算 投资项目现金流量的划分 （一）初始现金流量 【例】A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债可用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债可用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。　　要求：根据上述资料估算下列指标：　　①每次发生的流动资金投资额； 解答：投产第一年的流动资金需用额=30-15=15（万元）　　 第一次流动资金投资额=15-0=15（万元）　　 投产第二年的流动资金需用额=40-20=20（万元）　　 第二次流动资金投资额=20-15=5（万元） ②终结点回收的流动资金。 解答：终结点回收流动资金=流动资金投资合计=15+5=20（万元） （二）经营现金流量 ● 计算公式及进一步推导： （三）终结现金流量 五、现金流量估算例题 例5-5讲解 六、现金流量预测中应注意的问题 ☆ 在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。 ☆ 在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。 第三节 项目投资决策评价方法 一、净现值 二、获利指数 三、内部收益率 四、投资回收期 五、会计收益率 六、评价标准的比较与选择 四、投资回收期 （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 （三）优缺点 【判断题】不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。（ ） 【答案】× 【解析】由于投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。 （四） 项目决策标准 【练习】某投资项目的净现金流量如下： NCF0为-1000万元， NCF1 为0万元， NCF2-10 为200万元， NCF11为300万元。试计算项目投资回收期。 根据上述资料计算静态回收期如下：建设期s=1年，投产后2～10年净现金流量相等，m=9年 运营期前9年每年净现金流量NCF2～10=200万元 建设发生的原始投资合计（万元） ∵m×运营期前m年每年相等的净现金流量=9×200=1800＞原始投资额=1000 ∴可以使用简化公式计算静态回收期 不包括建设期的投资回收期（所得税前）包括建设期的投资回收期（所得税前）PP= +s=5+1=6（年） 五、会计收益率 （一）会计收益率( ARR-accounting rate of return )的含义 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 一、净现值 （一）净现值( NPV-net present value )的含义 例5-13、例5-14讲解 （三）项目决策原则 【多项选择题】净现值法的优点有( )。 A.考虑了资金时间价值 B.考虑了项目计算期的全部净现金流量 C.考虑了投资风险 D.可从动态上反映项目的实际投资收益率 【答案】ABC 【解析】本题考点是净现值指标的优缺点。净现值的缺点是不能从动态上反映项目的实际投资收益水平。 【综合题】E公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10%，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如表所示： 相关的时间价值系数如下 要求： （1）根据表中数据，分别确定下列数据： ①A方案和B方案的建设期； ②C方案和D方案的运营期； ③E方案和F方案的项目计算期。 （2）根据表4数据，说明A方案和D方案的资金投入方式。 （3）计算A方案包括建设期的静态投资回收期指标。 （4）利用简化方法计算E方案不包括建设期的静态投资回收期指标。 （5）利用简化方法计算C方案净现值指标。 （6）利用简化方法计算D方案内部收益率指标。 【答案】 （1）①A方案和B方案的建设期均为1年； ②C方案和D方案的运营期均为10年； ③E方案的项目计算期为11年；F方案的项目计算期为11年。 （2）A方案的资金投入方式为分次投入，D方案的资金投入方式为一次投入。 （3）A方案包括建设期的静态投资回收期=3+150/400=3.38（年） （4）E方案不包括建设期的静态投资回收期指标=1100/275=4（年） （5）C方案净现值指标=275×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，1）－1100