8第八章 股指期货.pptVIP

股指期货买入套期保值 买入套期保值是指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在股指期货市场买入股票指数的操作，在股票市场和股指期货市场建立盈亏冲抵机制。进行买入套期保值的情形主要是:投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升。 * * 例：某机构在4月15日得到承诺，6月10日会有300万资金到账。该机构看中A、B、C三只股票，现在价格分别为20元、25元和50元。如果现在就有资金，每个股票投入100万元就可以分别买进5万股、4万股和2万股。现在处于行情看涨期，他们担心资金到账时就买不到这么多股票了，于是采取买进股指期货合约的的方法锁定成本。 * * 假定相应的6月到期的股指为2500点，每点乘数为100 元。三只股票β系数分别为1.5、1.3和0.8。 首先计算应该买进多少期指期货合约，三只股票组合 的β系数为 1.5 ×1/3+ 1.3 ×1/3+ 0.8 ×1/3=1.2 应该买进期指合约的数量为： 1.2 ×3000000/(2500 ×100)=14.4张 6月10日，该机构如期收到300万元，期指已涨至2750 点，三只股票已涨至23元、28.25元和54元，若按原计 划购买则共需资金：23 × 5+28.25 ×4+54 ×2=336 万元。显然，资金缺口为36万元。 * * 由于他们在指数期货上做了多头保值，6月10日将期指合约卖出平仓，共计可得： 14.4 ×（2750 － 2500） ×100=36万元 正好与资金缺口相等。可见，通过套期保值，该机构实际上已把1个多月后买进股票的价格锁定在4月15 日的水平上了。如果到时股指和股票价格都跌，实际效果仍然如此。 * * * * 股指期货买期保值 现货市场 期货市场 4.15 预计6月10日可收到300万元，准备购进A、 B、C三只股票。当天三只股票的市场价为： A市价20元，β系数1.5 B市价25元，β系数1.3 C市价50元，β系数0.8 按此价格，各投资100万元。可购买： A股票5万股 B股票4万股 C股票2万股 买进14.4张6月到期的指欺期货合约，期指点为2500点，合约总值为： 14. 4 ×2500×100=360万元 6.10 收到300万元，但股票价格已上涨至： A股票23元 B股票28.25元 C股票54元 如仍按计划购买，资金缺口为36万元 卖出14.4张6月到期的指欺期货合约，期指点为2650点，合约总值为： 14. 4 ×2650×100=396万元 盈亏 损失 36万元 盈利 36万元 套利 期现套利 先考虑股指的理论价格。相关的假设条件有：暂不考虑交易费用，期货交易所需占用的保证金以及可能发生的追加保证金也暂时忽略:期、现两个市场都有足够的流动性，使得交易者可以在当前价位上成交; 融券以及卖空极易进行，且卖空所得资金随即可以使用。 * * 股指一般可以被看作是支付一定股息的投资资产，投资资产为构成股指的股票组合，投资资产股息等于构成资产所支付的股息。通常假定股息为已知收益率而不是现金收入。如果q为股息收益率，期货价格F0为 F0=S0e(r-q)T 这说明期货价格以r－q的比率随期货合约期限而增长。 * * 如果F0＞S0e(r-q)T， 我们可以通过以即期价格(即马上支付)买入构成指数的股票，并且同时卖出指数期货合约而获利； 如果F0＜S0e(r-q)T 可以通过相反操作，即卖空或卖出构成指数的股票，并且同时进入指数期货的长头寸而获利。 这种交易策略就是所谓的指数套利(index arbitrage)。 * * 在单利条件下 F0=S0（1+（r － q） ×T/365 ） 在计算时既可以采用单利计算法，也可以采 用复利计算法。但从实际效果来看，由于套 利发生的时间区间通常都不长，两者之间的 差别并不大。 * * 例：买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约，该一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，现在市场价值为75万港元，即对应于恒生指数15000点(恒指期货合约的乘数为50港元)。假定市场年利率为6 %，且预计一个月后可收到5000元现金红利，该远期合约的合理价格？ * * 资金占用（利息）成本： 75万港元相应的利息=750000 ×6% ×3/12 =11250港元 1个月后收到红利5000港元， 剩余2个月利息=5000 ×6% ×2/12 =50港元 本利和=5050港元 净持有成本：11250 －505