PE投资策略报告西南期货做空塑料策略分析报告.PDFVIP

PE 投资策略报告 西南期货做空塑料策略分析报告 西南期货1 队 余永俊 由于聚乙烯产能的扩张和下游需求增长的大幅下滑，使得聚乙烯供应增长目前显著高于需求增长； 在对未来产能供应、厂商运营策略演变与下游需求增长分析的基础上，结合对原油走势的总体判断， 我们认为中期聚乙烯价格重心较大可能性会逐步走低。根据这一判断，中期交易的总体思路应以偏空 操作为主。 一、中期内原油或延续低位震荡走势 原油供应面，我们从OPEC 与非OPEC 两块来看。今年OPEC 产出呈现持续增产的态势，最近三个 月产出均维持在3150 万桶/ 日、持续远高于3000 万的目标，保持市场份额的竞争策略依然是当前OPEC 国家的市场运营主要策略；伊朗的产出供应的逐步增加，也施压市场整体供应面。虽然时有会员国提 议召开会议讨论减产，但 OPEC 产出缩减面临着谁让出利益给谁的困局，这一困局目前仍难以解决， 所以我们认为中期OPEC 产出显著缩减的可能性比较小，其依然是主要供应压力来源。 而非OPEC 方面，俄罗斯等主要产油国目前没有减产让出市场份额的意图，主要供应缩减来自北 美。7 月以来，美国的产出开始高位逐步回落，8 月更加明显、出现了原油周度产出数据上的连续下 降。非OPEC 供应面总体上看，对油价趋于正面影响。但是需要注意的是，北美产出的缩减的持续性 需要油价维持在低位运行，油价回升较大将较可能导致产出的趋稳甚至重新回升。 需求方面，发达经济体经济增长延续逐步回升态势，将为原油需求的平稳增长提供有力支持，但 中国等新兴经济体增速的下滑也令原油需求增长的幅度较为有限，整体原油需求面变数较少、较可能 延续小幅平稳增长的态势。阶段性需求方面，冬季取暖油需求旺季临近，体现在原油的库存上较可能 是库存的逐步回落，但其影响持续性和力度可能都相当有限。 综合而言，未来几个月主导油价走势的仍可能主要是供应面的变化，而供应面我们认为将与价格 所处运行区间有高度的关联，油价回升到60 美金以上将逐步受到产出供应上升预期的压制，而油价 下行至45 美金以下，就将面临更大的产出缩减预期 （包括OPEC 和非OPEC）。所以，油价中期内仍 可能低位运行为主，逐步将较高成本的潜在产出挤掉，然后再逐步回升；中期内布伦特主要运行区间 预计：下方重心45 美元附近，上沿或在60 美元附近。所以，这一阶段国际油价对聚乙烯成本端的影 响较可能以中性为主，往上推动与往下拖累的空间均不大。 二、聚乙烯供需面分析 （一）. 当前聚乙烯供需呈现增长不平衡态势 PE 投资策略报告 1.当前PE 市场供应格局情况 我国PE 市场总体供应格局： 截止2015 年十月，国内PE 产能接近1500 万吨，2014 年以来新增产能210 多万吨、其中今年前 三季度新增30 万吨；即便如此，目前我国仍然大量进口聚乙烯，前三季度进口依存度高达41% 。 目前聚乙烯产能占比，油制占比约88%、煤制占比约12%。虽然煤制聚乙烯产能增加较 快，但目前市场依然是中石油、中石化占据绝大比例份额，即使不包含这两家参股的合资企 业，这两者的占比依然高达 60% 以上，市场话语权虽略有削弱，但依然占据统治地位。这也 是，近年来PE 厂商较容易获得超额垄断利润的主要原因。 表1 ：2014-15 年国内PE 新增产能情况 2014-2015 年PE 新增产能统计 企业名称 装置 产能（万吨/年） 备注 全密度装置 30 2014 年已投 四川石化