QE缩减在即，三季度贵金属或见新低.PDFVIP

鸿海期货 Hoohy Futures 贵 金 属 季 报 QE缩减在即，三季度贵金属或见新低 2013 年二季度黄金白银大幅下挫，黄金从年初的 1700 美元/盎司跌到近期低点 1268.7 美元/盎司， 白银跌破 20美元/盎司，从 32 美元/盎司跌至 19.8 美元/盎司。粗略计算一下，本轮黄金下跌 25%，白银 下跌 38%。国内黄金从 350 元/克跌至 252 元/克，白银从 7000 元/千克跌至 4060 元/千克。  美国经济的复苏以及美联储退出货币宽松在未来几乎是确定的事情，全球货币宽松将逐步转向货币紧 缩，世界经济情况也不如之前。基于这样的基础，黄金白银进一步下跌的概率很大，预计三季度黄金有可 能会摸低 1200 美元/盎司，白银 18 美元/盎司。 一、行情回顾 图 12、COMEX 黄金、白银走势 资料来源：博易大师 图 34、国内黄金、白银走势 资料来源：博易大师 从去年黄金见1798美元高点后，黄金白银一路下跌，二季度在1550美元附近震荡将近2个月，随后受 请务必阅读正文后面的免责条款 捕捉机会 创造价值 22 鸿海期货 Hoohy Futures 贵 金 属 季 报 到塞浦路斯考虑抛售黄金来解决政府危机引发的连锁担忧，黄金白银2天之内大跌15%，一举跌破前期震荡 整理区间。在俄罗斯等央行增持黄金储备以及亚洲发生购买黄金热情况影响下，黄金一度反弹接近1500美 元/盎司。随后中国连续2月汇丰PMI低于50，美联储会议显示美联储考虑将缩减乃至推出QE推上日程，引 发了黄金的联系下跌。6月20日伯南克讲话说考虑在2014年中终止货币宽松政策之后，黄金白银再度重挫 7%,创下本轮下跌的低点。 二、宏观面分析 （一） 美国经济复苏引发美联储终止QE 美国经济数据显示美国经济复苏尽管不如预期，但整体依旧走好。去年 4 季度GDP 增速下滑之后，今 年 1 季度增长速度再度回到 3.6%，而失业率维持在近几年低点 7.6%。美国房地产市场持续走好，新屋开 工持续走高，房价指数也同步上涨接近 50。唯一不足的是制造业 PMI 指数还在 50 上下波动，但房地产指 数以及消费者信心指数已经接近金融危机前的高点。 虽然近期 IMF 下调了美国 2013 年以及 2014 年的经济增长预期，但美联储在最近的会议纪要中上调了 美国增长预期。根据美联储会议纪要显示，美联储上调对就业情况的预测，预计 2013 年失业率为 7.2-7.3% （上一次预期为 7.3-7.5%），2014 年为 6.5-6.8%（上一次预期为 6.7%-7.0%），美联储预计 2015 年失业率 为 5.8%-6.2%。美联储预期 2013 年的经济增长为 2.3%-2.6%，2014 年为 3.0%-3.5%。美联储预计 2013 年 通胀为 0.8%-1.2%，2014 年为 1.4%-2.0%。基于联储的宽松政策绑定的是失业率，走好的就业市场已经带 来市场对美联储缩减到退出货币刺激猜想，而伯南克的近几次讲话显示了美联储不仅考虑到了这点，而且 已经指定好了一系列完整的计划。货币宽松是近几年影响黄金白银的最大因素，美联储的退出计划对贵金 属市场将是一个沉重的打击。 图 5、美国 GDP 增速 资料来源：Wind 尽管美国失业率从 7.5%回升到了 7.6%，但从近2年的申请失业金人数来看，美国逐步复苏的房 地产市场提供了很多的就业机会。最近一年申请失业金人数下降了3万人，失业率从8.2%下降到7.6%， 这样看到 2014 年年底美国就能实现金融危机前的失业率。