第5章-套期保值策略.pptVIP

金融衍生工具第五章 * 卖出对冲 在5月15日，如果股票价格下跌到130元，期货价格也相应下跌至130元，由于最初期货合约是空头，此时可以用更低的价格买入期货合约进行平仓，这样就得到了（151-130）的利润，这部分利润可以用来弥补在股票现货市场上的损失。 因此在3个月后整个投资组合的价值V是： 现货价格+期货合约空头的收益=130+151-130=151（元） 金融衍生工具第五章 * 卖出对冲 套期保值数据 2月15日 5月15日 S0=150 F0=151 S1=130 F1=130 套期保值结果 卖出股票：S1=130 期货合约的收益：（F0- F1）=151-130=21 总收入：S1+（F0- F1）= F0+（S1- F1） =151 上面的例子中期货合约在交割时平仓，使得基差风险为0，而一般情况下期货合约在交割之前就平仓（如上面的例子中企业决定在两个月后而不是三个月后卖出股票），那么我们很难保证基差为0。 金融衍生工具第五章 * 买入对冲 某企业在7月份需要购进棕榈油，在5月份时企业考虑到国内当前市场棕榈油的库存偏小，棕榈油进口成本逐步抬高，且随着后期气温逐渐升高，棕榈油的需求会出现明显的增加，担心届时棕榈油价格极有可能出现大幅度上涨，于是想即期买入10000吨的棕榈油现货，但企业的流动资金又显得有点紧缺，一时拿不出这么大笔的资金。该公司高层了解到期货市场可以做远期，并且还是保证金交易，有利于企业资金的流动且完全符合企业的利益，便考虑在棕榈油期货市场进行保值。 金融衍生工具第五章 * 买入对冲 5月15日在大连商品交易所买入棕榈油期货合约进行保值，共计买入棕榈油8月份合约1000手，成交均价为6130元/吨，现货价格为6100元/吨，期货价格呈现远期升水。 随着气温的升高和节后油脂需求的增加，棕榈油价格期货和现货价格都出现了明显上涨，且期货由于资金买入的推动，期货市场的涨幅大于现货市场的涨幅。到7月15日，该企业选择在期货盘面卖出1000手8月份棕榈油期货合约平仓，期货成交均价为6480元/吨；同时向贸易商购买10000吨棕榈油现货，现货成交价格为6430元/吨。 金融衍生工具第五章 * 买入对冲 套期保值数据 5月15日 7月15日 S0=6100 F0=6130 S1=6430 F1=6480 套期保值结果 买入现货价格：S1=6430 期货合约收益：F1- F0=6480-6130=350 总成本：6430-350=5900 以上的例子中，基差从-30元转为-50元，作为企业的买入套期保值操作，由于期货盈利大于现货亏损，保值者得到了完全的保护。并且还获得了(350-330)=20万元额外的收益。 金融衍生工具第五章 * 买入对冲 练习题： 下列何种人不应做买入期货避险?( ?)??? A.进口商针对其汇率风险 B.银行针对其长期放款之利率风险??? C.未来即将采购现货者针对其现货价格风险 D.出产黄豆的农夫针对黄豆的价格风险 金融衍生工具第五章 * 买入对冲 练习题： 5月10日，某投资者买入10手7月份菜籽油期货合约价格为13520元/吨，同时卖出10手9月份菜籽油期货合约价格为13700元/吨，7月1日，对合约进行平仓，平仓价格分别为13650元/吨、13700元/吨，则该投资者的盈亏状况为（???）??? A．盈利13000元??? ?B.盈利6500元??? ?C. 亏损13000元??? D.亏损6500元 金融衍生工具第五章 * 交叉对冲 如果投资者在进行对冲操作时所用的合约的标的资产与投资者持有的资产不同，我们称这种对冲为交叉对冲。此时就会出现额外的风险来源。假设S1*是期货合约中标的资产的价格，S1是投资者持有的资产的价格，显然，F与S1*的相关性要高于与S1的相关性。因此基差风险可能会相对大一些。 在套期保值中，收到或支付的价格是：F0+（S1- F1） 我们可以把上式写成：F0+（ S1* - F1 ）+（S1- S1* ） 可以看出由于多了一项（S1- S1* ），就增加了额外的基差风险。 金融衍生工具第五章 * 向前滚动的对冲 如果企业持有风险头寸的时间长于期货市场上可选择的期货的到期期限，企业便可以采取展期策略，即连续购买期货合约，在上一期货合约到期时平仓，同时买入下一期合约，反复操作直至风险头寸到期，使整个交易平仓。 例如某企业在6月15日持有100万人民币的股票，计划在18个月后卖出，期货市场上可供选择的期货合约到期月份分别是3月、6月、9月和12月。企业决策者可以根据市场上交易的期货合约进行组合。由于考虑到期限较长的合约的流动性比较差，我们