家用轻工行业品牌家居的白银时代系列报告（八）：“双刃剑”，大宗业务迅猛发展对定制家具的机遇与挑战-20200330-华创证券-19页.pdfVIP

行业研究 家用轻工 证券研究 报告 2020 年03 月30 日 品牌家居的白银时代系列报告（八） “双刃剑”- 大宗业务迅猛发展对定制家具的 推荐（维持） 机遇与挑战  家具企业渠道变革进行时，大宗业务占比提升。在地产精装房趋势加速与行业 华创证券研究所 竞争加剧压力下，家具企业纷纷寻求渠道变革，将获取流量的时间节点向前推 移。目前我国定制家具厂商产品出货以经销商渠道为主，但大宗业务收入占比 证券分析师：郭庆龙 上升趋势明显。2018 年皮阿诺大宗业务占比最高，已经由2014 年的8.80%提 电话：010 升至 28.24% ，志邦家居大宗业务占比由2014 年的 15.41%提升至 2018 年的 邮箱：guoqinglong@ 16.06%，欧派家居大宗业务占比由2014 年的7.94%提升至2018 年的 12.51%， 执业编号：S0360518100001 金牌厨柜大宗业务占比由2014 年的7.58%提升至 12.10%。收入规模方面，2018 年欧派家居大宗渠道收入规模最大，达到 14.18 亿元，其次为索菲亚，2018 证券分析师：陈梦 年大宗收入4.84 亿元，志邦家居大宗收入3.91 亿元排序第三，皮阿诺大宗收 电话：010 入3.06 亿元排序第四，金牌厨柜大宗收入2.03 亿元，而我乐家居和好莱客大 邮箱：chenmeng1@ 宗收入均不超过1 亿元。 执业编号：S0360518110002  大宗业务毛利率尚处低位，二线龙头大宗毛利率波动大。由于地产商和装修公 联系人：葛文欣 司处在流量入口上游，且能够批量采购，家具企业在与地产商、装修公司合作 时议价能力尚为有限，除欧派家居以外，其他主要上市公司大宗业务毛利率普 电话：010 遍低于直营和经销毛利率水平。毛利率变动趋势方面，我国主要上市定制家具 邮箱：gewenxin@ 公司毛利率水平呈上升趋势，其中大宗业务毛利率变动幅度相对大，这种情形 行业基本数据 在二线定制家具龙头公司中表现更为明显。如志邦家居2018 年大宗业务毛利 率同比提升7.10pct ，而同期经销与直营毛利率分别同比降0.69pct 和增0.90pct； 占比% 金牌厨柜2018 年大宗业务毛利率同比下降 1.47pct，而同期经销与直营毛利率 股票家数(只) 72 1.89 分别同比增 1.75pct 和增4.73pct 。