中国经济逻辑与分析框架-PingAnInsurance.PDF

平安期货有限公司 宏观报告〃深度研究 2012 年8 月15 日 星期三 ☎:86-755 宏观 〃深度分析 http// 中国经济：逻辑与分析框架 : dept_paqhyjs@ 核心内容 研 究 所 金属研究小组 产业资讯·投资策略 :dept_paqhtzzxb@ 投资咨询部 整理/分发 中国经济短周期波动主要由投资（库存）和外需引起。信贷是观 察投资冲击的良好指标。作为资本和资源密集型增长方式，投资与信 贷、各种原材料和中间投入品关系密切。重点关注数据质量更高的景 :邹立虎 气指标和微观验证指标。 ☎:86-755 : zoulihu508@ 投资与货币周期密切相关：主要指标M1、M2 和贷款增速来看，M2 :期货从业资格:F0278801 与FAI 关系最密切，领先约3 个月。制造业：观察工业企业盈利变化、 重点观察制造业中权重占比较大的周期性行业投资变化基建：政策逆 周期特点，主要由政策决定。房地产是影响经济全局的核心变量。 居民消费波动相对平缓，政府消费影响不可忽视。居民消费取决 于居民收入、消费倾向和政策政府消费主要取决于政府收支情况和财 政政。重点关注耐用消费品的波动，房地产市场是观察耐用品消费的 领先指标之一。居民实际可支配收入增长情况是观察消费的领先指标， 就业情况是居民收入的领先指标之一 。 外需仍占据非常重要地位。出口：目的地进一步分散，但仍受G3 主导。总量上来看，OECD 综合领先指标、美国ISM PMI指数、德国IFO 景气指数等均对中国出口有较好的领先作用进口：以大宗原料进口和 加工贸易进口为主加工贸易进口领先加工贸易出口从主要大宗商品的 进口来推测国内需求状况。 货币的合理增速应该是满足经济增长和适度物价上涨。信贷与外 汇储备从供给两个方面制约了未来流动性继续大规模释放的可能。需 求错配及企业去杠杆导致需求难以有效释放。需更多关注社会融资总 量的概念。 物价是宏观经济重要变量。重点关注通胀的货币因素，但当前转 型期间通胀的非货币因素影响更加持久。广义资产价格是判断社会流 动性的主要指标。可以选择艺术品、红酒等作为典型代表。苏富比股 价可以作为艺术品等广义另类投资价格的参考指标之一。 请务必阅读正文之后的免责条款 中国经济 ·逻辑与分析框架 摘 要 中国经济短周期波动主要由投资（库存）和外需引起。信贷是观察投资冲击的良 好指标。从投资情况来看，作为资本和资源密集型增长方式，投资与信贷、各种原材 料和中间投入品关系密切。重点关注数据质量更高的景气指标和微观验证指标。通常 来看，观察宏观经济整体表现的指标主要有 GDP 同比、环比，工业增加值，发电量与 用电量,工业企业销售和利润增速。 投资与货币周期