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绝密 市值管理交流 和君同行 共铸伟业 和君集团市值管理研究中心主任 合伙人 宋思勤 二零一四年四月 绝密 课前秀：当前经济形势研判及A股影响 ?明确守住稳增长、保就业的下限和防通胀的 上限，只要经济在合理区间运行，就集中精 力抓住转方式调结构不放松，保持宏观政策 基本取向不动摇，以增强市场信心、稳定社 会预期。---李克强2014年政府工作报告 1 绝密 课前秀：当前经济形势研判及A股影响 ? 2014年GDP增长目标7.5%，通胀目标3.5%。 ? 情势一：GDP7.5% CPI3.5%：调结构、促改革、稳增长、 控物价 ? 情势二： GDP7.5% CPI3.5%：控物价、调结构、促改革、 稳增长 ? 情势三： GDP7.5% CPI3.5%：稳增长、调结构、促改革、 控物价 ? 情势四： GDP7.5% CPI3.5%：稳增长、控物价、调结构、 促改革 2 绝密 课前秀：当前经济形势研判及A股影响 2014年1-2月主要经济统计数据（国家统计局） CPI通缩 ? 2月居民消费价格(CPI)同比上涨2.7%(上年同月为下降1.6%)，涨 幅比上月扩大1.2个百分点。 M2正常 ? 2月新增人民币贷款6445亿元，同比多增245亿元；广义货币(M2) 余额113.18万亿元，同比增长13.3%。 房价下降 ? 根据统计局公布的70大中城市房价数据，2月新房房价平均环比 涨幅较上月收窄，由0.38%下降至0.27%。 ? 多项数据出现回落，消费、投资、出口的增长全面不及预期，内生增长动力疲弱。 3月已过大半，经济目前仍无向好迹象，1季度经济将如预期下行，且节奏加快， 预计GDP增速将回落至7%左右。 ? 目前可能快运行到情势三，GDP报警，CPI通缩风险显现， 必须把稳增长放到首位。 3 绝密 课前秀：当前经济形势研判及A股影响 ? 政府对策：宏观调控政策调整？把稳增长放到首位？可以打的牌： 1、房地产政策放松（多地限购松绑传言、再融资放开） 2、加大投资力度（基础设施建设、保障房投资） 3、货币政策放松（逆回购、降准、降息） ? 如果政策调整，二季度股市研判： 1、大盘上涨概率大（短期上涨幅度视政策力度，中期看数据） 2、地产、银行等传统产业上涨（幅度看政策放松幅度） 3、新兴产业IPO增多，创业板中小板估值去泡沫快 ? 如果政策不调整，二季度股市研判： 1、大盘下跌概率大（GDP继续下滑、信用违约风险） 2、地产、银行等传统产业继续下跌（空间有限） 3、新兴产业估值去泡沫慢 目前看小幅调整可能大于不调整可能。（京津冀、房地产热炒） 4 绝密 课前秀：当前经济形势研判及A股影响 ? 如果持续在情势二区间，怎么研判？ ? 路径一：宏观调控作用不大或者滞后，GDP继续下滑。经 济去“泡沫”， GDP去到5%， A股去到1000-1500点。如 此，这轮经济调整风险大。 ? 路径二：宏观调控后，GDP止跌回升，经济缓慢调整，逐 渐腾出空间调结构、促改革，A股指数盘整，维持“翘翘 板”局面。 ? 政府会选择更稳妥的路径二。 5 绝密 课前秀：当前经济形势研判及A股影响 ? 在路径二下，新兴行业估值高，增速下降；传统行业总感 觉未来受压制。A股有哪些确定性的投资主题？ ? 重组/并购/资产注入 ? 业绩确定增长、估值不高 ? 业绩洗大澡 ? 资金抱团类（市值管理类） ? 高送转、高分红 ? 短期主题：随政府政策、美股映射、周边局势、季节影响 6 绝密 你是否见过如下上市公司现象？ 1、上市公司行业第一，务实低调，供研产销踏实前行，从来没有做过资本运作。 竞争对手规模虽排名第二，但市值和市盈率远超公司，并通过高市值融资进行产 业整合，上市后规模迅速超过公司。 2、公司认为只要利润好，市值一定会好。但竞争对手利润比公司低，市值却比公 司高1倍。公司老板觉得很郁闷，自己公司无论从行业地位、口碑、产品都远胜竞 争对手公司，为什么市值会比竞争对手低？ 3、公司董事长和董秘极其勤奋，所有投资者调研都接见，所有策略会都参加，有 问必答，有求必见。竞争对手公司老板和董秘没那么勤奋，但市值却比公司高。 多劳多得的规律行不通了。 4、公司为激励员工，做了股权期权激励，第一年业绩也达标了，进入行权环节， 但股价比授予价格还低。激励对象放弃股权激励，造成企业员工心理负面影响。 7 绝密 你是否见过如下上市公司现象？ 5、公司收入、利润没变，股价却莫名其妙几个涨停，半年后又莫名其妙跌回原点， 在这个过程当中，公司在高点进行了减持，跌回去之后进行了增持，来回净赚1个 亿。 6、公司不重视资本市场，股东中机构投资者也不多。到再融资时，大股东回避表 决，其它股东投票，大股东临时抱佛脚，做了很多小股东的工作，但仍然没通过， 再融资方案被否。 7、公司大股