安琪酵母-市场前景及投资研究报告-国际化＆专业化的酵母龙头，内外部因素.pdfVIP

公 食品饮料 司 2020 年 05 月 10 日 报 安琪酵母 (600298) 告 国际化 专业化的酵母龙头，内外部因素发生积极变化 推荐 （维持） 平安观点： 现价：38.88 元  全球领先酵母企业，21 年剑指百亿目标 ：公司为宜昌国资委旗下国际化、 专业化的酵母大公司，全球酵母市占率高达16% ，规模稳居全球前三。公 公 主要数据 司产品聚焦干酵母领域，约 80%收入来自 B 端工业客户，因下游需求涉 司 行业 食品饮料 及诸多行业，主要产品包括烘焙与发酵面食酵母、酵母抽提物、保健品、 深 公司网址 酿酒酵母、动物营养等。公司营收增长相对稳健，增速长期维持在 大股东/持股 湖北安琪生物集团有限公司 14%~19%，21 年力争实现营收100 亿目标，历史业绩受诸多变量影响而 度 /39.98% 实际控制人 宜昌市国资委 波动明显，15-17 年因规模效应体现等利好推动利润持续高增长，18-19 报 总股本(百万股) 824 年因外部环境变化+净利率处于高位导致净利润增速大幅放缓。 告 流通A 股(百万股) 824  酵母国内国外携手并进，衍生品有望持续放量，长期成长逻辑清晰：酵母 流通B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 320.40 行业马太效应明显，公司国内市占率高达55% ，多数竞争对手已丧失扩充 流通A 股市值(亿元) 320.40 产能动力，公司有望在享有行业个位数增长同时，继续收割市场份额。海 每股净资产(元) 6.28 外酵母产能布局和需求增长区域的不匹配给予领先企业新发展机会，公司 资产负债率(%) 46.3 积极开拓新兴市场，凭借干酵母优势、低价策略、本地化经营形成成熟扩 张模式，有望实现海外市占率的稳步提升。酵母下游衍生品具备较好发展 行情走势图 潜力，有望实现持续放量。国内YE 市场仍有超5 倍成长空间，公司国内 60% 安琪酵母 沪深300 市场份额超过60% ，已奠定市场领先地位，持续享受行业扩容红利，保健 品凭借酵母独特产品优势亦有望延续高增长态势，食品原料、动物营养也 40% 具备较好发展前景。 20%  国内家用化趋势加快，海外拓展迎来新机遇，短中期积极因素正增加：1 ） 证 0% 券 -20%