东方财富-市场前景及投资研究报告-互联网券商标杆，零售财富管理龙头.pdfVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·互联网传媒 东方财富 （300059） [Table_Main] 互联网券商标杆，零售财富管理龙头 [Table_Author] 2020 年 05 月 10 日 买入 （维持） 投资要点  互联网引流优势无与伦比，围绕高黏性用户打造财富生态圈：我们强调， 公司在财经领域绝对领先的流量优势是公司最稳固的护城河 ：1）PC 端： 旗下东方财富网在用户流量和黏性两方面多年稳居垂直财经门户网站 第一；2 ）移动端：APP 用户规模仅次同花顺，用户粘性行业第一，大 幅领先其他券商。旗下股吧、天天基金网在细分领域流量优势都居于领 先地位。基于核心流量优势，公司积极布局第三方基金代销、证券、征 [Table_PicQuote] 股价走势 信、期货、互联网保险、小额贷款等金融业务，拓展金融全牌照+延伸 金融服务链条，围绕高黏性用户打造财富生态圈，两次转型推进流量变 东方财富 沪深300 现。2012 年后公司构建财富金融生态圈经历了三次大的跃升：基金代销 57% 46% —零售证券—财富管理。每一次跃升，公司均进入了盈利更广阔的市场 34% （基金代销营收百亿级，零售证券千亿级），且基于流量复用性的变现 23% 成效显著，客户ARPU 值持续提升。 11% 0%  证券业绩持续演绎高成长性，高流量+低成本+优服务构筑核心竞争力： -11% 依托互联网证券模式的导流红利，东财证券经纪业务市场份额快速攀 -23% 2019-05 2019-09 2020-01 升，实现弯道超车，截至 2019 年 6 月市占率达 3.0% （预计市场排名前 十），驱动公司证券业绩持续高增，收入占比超过六成。我们认为，基于 零售证券标准化的特征，未来行业趋势将形成相对稳定的寡头结构，流 [Table_Base] 市场数据 量基础和成本优势是行业重构过程中的核心优势，随公司可转债发行， 收盘价(元) 18.40 补充证券营运资金后，两融有望进一步发力（截至 2019 年 6 月市占率 1.4%），东财证券有望保持其零售证券龙头地位：1）互联网证券特有轻 一年最低/ 最高价 11.90/20.68 资产模式使其边际成本优于传统券商，低成本运营保障利润同步增长； 市净率(倍) 5.32 2 ）财经流量龙头导流优势显著，零售客户数量持续提升，其累积的流 流通 A 股市值(百 量优势和客户粘性在互联网证券零售业务推进过程中优势显著；3 ）线 万元) 100207.86 上线下全方位布局，B 端经纪人+C 端 APP 生态体系最为健全，迅速扩 张公司零售证券业