EVA_触动央企考核神经.pdfVIP

编者按 2006年末，国资委修订《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，其中提 出，鼓励中央企业使用EVA考核经营业绩。此举一出，EVA热潮又起。什么是 EVA？EVA的价值何在？EVA又有哪些应用局限？本文通过对这些问题的分析， 探寻真正有效考核中央企业经营业绩的方向和途径。 EVA：触动央企考核神经 ■ 文/闫学文 EVA（Economic Value Added，经 EVA的倡导者认为，只有当企业所创造的 容易造成投资膨胀。EVA与“会计利润” 济增加值）自20世纪80年代被提出以来， 投资回报高于股本的机会成本时，才能说 的根本区别在于考虑了权益资本的机会成 对传统的企业经营业绩评价理论与实践带 企业为投资者创造了价值。否则，就是毁 本。自1993年起， 来了巨大冲击。美国“现代管理学之父”彼 灭价值。 开始在《财富》杂志刊登美国1000家上市 得·德鲁克在《哈佛商业评论》上曾撰文 关于EVA理论的产生，一般认为，理 公司的《财富创造和毁灭排行榜》。由于 指出：“作为一种度量全要素生产率的关 论基础源于早期经济学家提出的“剩余收 EVA的排序结果与按销售收入、会计利 键指标，EVA反映了管理价值的所有方 入（Residual Income）”概念，至今已有 润、股票市值等指标进行排序的结果大相 面……” 二百多年的历史。1958年至1961年，美 径庭，因而产生了较大的反响。Stern 2001年3月，EVA的创造者——美国 国诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒和弗 Stewart Co.进入中国后，于2000年 Stern Stewart Co．进入中国，EVA 兰科·莫迪利亚尼关于公司价值的经济模 至2002年连续三年推出《中国上市公司财 管理咨询业务在国内名噪一时。2006年 型研究成果，被视为EVA的理论渊源。而 富创造和毁灭排行榜》。以2002年为例， 末，国资委修订的《中央企业负责人经营 EVA成为企业管理工具，则始于20世纪 1214家上市公司财务报告平均净利润为 业绩考核暂行办法》提出，鼓励中央企业 80年代 Stern Stewart Co.的价值管 6428万元，但平均EVA则为－1564万元， 使用EVA考核经营业绩，再次掀起了 EVA为负值的上市公司高达804家。 理创新。1982年，美国的Jole M. Stern EVA热潮。对EVA进行审视和思考，成 与G. Bennett Stewart合伙成立了Stern 为中央企业面临的一个重要课题。 Stewart Co.，并将EVA注册为商标， EVA的计算原理 专门从事EVA应用咨询。经过二十多年 EVA的产生动因 的推广，EVA逐渐被资本市场投资者接 1993年9月， 受，全球有400多家大公司采用EVA作为 在 《财富》杂志上如此表述其开发出的 业绩评价和奖励经营者的重要依据。 EVA：公司经过调整的营业净利润减去其 EVA实质上是“经济利润(Economic Profit)”，是对传统业绩评价指标“会计利 EVA理念与现行会计实务不同。世界 现有资产经济价值的机会成本后的余额。 润”的改进。“会计利润”只考虑了债务的 各国的会计实务一般仅确认债务资本的成 结合我国会计实务，EVA的计算公式涉及 融资成本，而忽略了股本的机会成本。从 本，而将权益资本视为“免费资本”。EVA 税后净营业利润（ 理论上来说，股本的机会成本等于投入其 倡导者认为，企业账面成本低于“真实”消 After Tax，NOPAT）、资本总额(Total 他风险程度类似的企业所获取的收益。 耗成本，不利于约束企业节约社会资源， Capital，TC)和加权平均资本成本