金融学：基于理论演进视角 07第七章 股票价值评估.pptVIP

1965年，萨缪尔森（Samuelson）发表了《恰当预期价格随机涨落的证明》一文，再次强调了价格的随机性。这里的“恰当预期”（properly anticipated）被理解为价格真正融合了所有市场参与者的期望和信息，从而为有效市场假说提供了理论基础。这标志着市场价格行为研究的方式实现了从随机漫步向EMH的转变。此后，随机漫步理论被看作是符合EMH的一组经验观察。EMH首先将市场有效性和信息联系起来，并区分了市场的有效性、资源配置的有效性和帕累托有效这三种不同的概念。并且指出，在一个信息有效的市场上，所有市场参与者的信息都可以进入价格决定的过程，从而价格的变化是不可预测的。 法玛是有效市场理论的集大成者，他为该理论的最终形成和完善做出了卓越的贡献。1965年，法玛发表《股市价格的随机游走》（Random Walk in Stock Market Prices）论文（在正式发表时改名为《股市价格的形态》），将萨缪尔逊的证券市场鞅模型定名为“有效市场”，首次提出了“效率市场”和“市场效率”的概念。1970年，法玛关于EMH的一篇经典论文《有效资本市场：理论和实证研究回归》，不仅对过去有关EMH的研究作了系统的总结，还提出了研究EMH的一个完整的理论框架。在此之后，EMH蓬勃发展，其内涵不断加深、外延不断扩大，最终成为现代金融经济学的支柱理论之一。 * （一）有效市场假说的假设条件