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我对证券市场的看法 吴敬琏 2001-02-12 编者按：本文是吴敬琏先生新著《十年纷纭话股市》的前言，征得吴敬琏先生同意，本报全 文刊登这篇前言，供读者参考。标题系本报编辑与吴先生商定。《十年纷纭话股市》一书已 由上海远东出版社出版。 2000 年 10 月《财经》杂志发表《基金黑幕》一文后，公众表达了极大的关切和义愤， 但揭开还是捂住黑幕的交锋还处于对峙之中，人们便期待着经济学家的声音。在这种情况下， 我在 10 月 29 日接受了中央电视台《经济半小时》的采访，就围绕《基金黑幕》发生的争执 发表了自己的看法（1）。12 月 30 日，作为中央电视台《对话》节目的嘉宾，在回答主持 人和观众的提问时，我又重复了历年对于股市的一些看法（2 ）。这个节目于2001 年 1 月 13 日播出。与此同时，1 月 12 日我赴上海参加一个会议，在旅馆里接受了追踪而至的中央 电视台《经济半小时》记者的采访，就记者提出的有关庄家操纵股市的问题作了回答。这一 次访问的录像在 1 月 14 日播出（3 ）。 也就在这个时候，证券监察机构早于 2000 年初开始的加强监管力度的举措逐步加紧。 它先对基金派出了审查小组，又在 2001 年 1 月 9 日和10 日宣布查处涉嫌操纵亿安科技和中 科创业股价的案件。到了 1 月 14－15 日中央金融工作会议开幕前，政府领导人关于必须对 触犯刑律者绳之以法的讲话的消息也在首都传开。于是，“庄家”们望风而逃，而股价则从 1 月 15 日起大幅连跌4 天（4 ）。这时，“吴敬琏一言毁市” 的流言也在股市上传开（5 ）。一 时间，引来了无数评论和诘难。接着，颇有影响的《证券市场周刊》把我的观点概括为三条： (1)“中国的股市是个大赌场”，(2)“全民炒股不是正常的现象”，(3)“市盈率过高” （6 ），并针 对这三个问题刊出了“九问吴敬琏” 的提纲（7 ）。2 月 11 日争论进一步升级，厉以宁、董辅 礽、萧灼基、吴晓求、韩志国五位先生举行与记者的“恳谈会” 。据会议的组织者说，“现在 股市已经到了很危急的关头” （8 ），“如果这场论战的赢家最后是吴敬琏，那将是中国资本 市场的一场灾难”，所以他们必须约见记者，“全面反击吴敬琏关于资本市场的种种言论” （9 ）。 此后，各种媒体纷至沓来，要求采访、写稿、会谈等等。由于我的日程上安排有大量教学以 及有关国有企业改革、民营企业发展和高新技术产业成长的调查研究工作，分身乏术，无法 一一作答，深感歉疚。考虑到对于有关股市的许多问题和诘难，非三言二语所能说得清楚， 而其中大部分我已谈过多年，所以接受友人的建议，将近 10 余年关于股市的言论汇编成册， 借以对读者和我的批评者作一个交代。 趁这些文章汇集出版的机会，我就近来提出的一些重点诘难作一概括的说明。 1.关于"全民炒股" 诘难： 《证券市场周刊》：“在发达国家，尤其是美国，家庭资产证券化达到了 57 ％，而且近 年来散户化的趋势很明显，与美国相比，中国人炒股只能是刚刚上路。” （10） 韩志国：“截止到 2000 年 12 月 31 日，我国沪深两市的投资者（包括机构投资者和个人 投资）……即使以 5801 万户计算，也仅占我国总人口的 4.6 ％，与美国投资者人数占总人口 的25 ％左右相比还相距甚远。其次，‘全民炒股’是形成社会化投资体系的一个有机组成部分。 在我国目前的投资体系中，社会投资仍然偏低，因此，投资者人数不是多了，而是远远不够。 第三，‘全民炒股’是培养人民群众金融意识的一个有效途径。人民群众的金融意识——投资 意识、投机意识、利率意识、风险意识和信用意识的培育是改革深化与进步的一个突出表现。 第四，‘全民炒股’是引导社会资源流向并且优化资源配置的重要条件。第五，‘全民炒股’是 中国迎接经济全球化的必要实践。‘全民炒股’也是改革深化与社会进步的突出表现。” （11） “可以试想一下，没有全民参与，国企解困的钱从哪里来。” （12） 董辅礽：“关于全民炒股，不知大家怎么看，我认为是好事。中国证券市场要发展，谁 来投资？在机构投资者不多的情况下，就需要许多老