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短期融资券主体信用评级报告 无棣鑫岳化工有限公司 2013年度企业信用评级报告 大公报 D【2013】411 号（主） 信用等级：AA- 评级观点 无棣鑫岳化工有限公司（以下简称“鑫岳化工” 受评主体：无棣鑫岳化工有限公司 评级展望：稳定 或“公司”）主要从事环氧氯丙烷、环氧丙烷及燃料 油的生产和销售。评级结果反映了公司环氧氯丙烷和 环氧丙烷产品具有较强的行业地位，循环经济产业链 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 使公司成本控制能力较好及联产装置有助于公司维 项 目 2013.3 2012 2011 2010 持一定的盈利水平等优势；同时也反映了环氧氯丙烷 总资产 41.54 39.24 28.04 20.33 产能过剩加剧，公司环氧氯丙烷和环氧丙烷的生产未 所有者权益 16.83 16.03 13.05 10.06 来将面临持续的环保支出压力及客户集中度很高等 主营业务收入 14.06 51.71 51.47 43.89 不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险 利润总额 1.07 4.01 3.66 3.05 很小。 经营性净现金流 0.98 8.14 2.63 1.24 预计未来 1～2 年，公司经营规模将持续扩大， 资产负债率（%） 59.48 59.14 53.46 50.51 大公对鑫岳化工的评级展望为稳定。 债务资本比率（%） 58.97 58.69 52.87 49.33 主要优势/机遇 主营业务毛利率 （%） 11.16 11.42 9.06 8.22 ·山东滨州为全国化工基地之一，具有较强的产业集 总资产报酬率（%） 3.56 14.30 15.50 17.23 群优势； 净资产收益率（%） 4.76 18.59 21.02 22.75 ·公司环氧氯丙烷和环氧丙烷产品具有较强的行业地 经营性净现金流利 位； 2.39 5.09 2.57 2.26 息保障倍数（倍） ·循环经济产业链的生产模式使公司成本控制能力较 经营性净现金流/ 总负债（%） 4.09 42.61 20.84 12.23 强，环氧氯丙烷和环氧丙烷的毛利率均处于行业较 好水平； 注：公司财务报表均按照旧会计准则编制，2013年 3 月财务数据未经审计。 ·公司 21 万吨/年环氧氯丙烷联产 20万吨/年环氧丙 烷装置有助于调整化工产品结构，维持一定的盈利 水平。 评级小组负责人：赵娜 主要风险/挑战 评级小组成员：刘蔚 刘长奇 ·2010 年以来，环氧氯丙烷产能过剩加剧，对