盈余反应系数y.ppt

决策有用性的信息观;一、盈余反应系数;二、不同市场反应的原因;1.Beta ：证券的B值越高,盈利反应系数就越低。 投资者都是风险规避者。 对投资者来说，高B值起到了“刹车”的作用。当公司公布利好消息时,证券的B值越高,投资者对该证券的需求越少,这就意味着相应的利好消息所产生的市价和报酬的增长越少, 因而盈利反应系数越低。 会计人员就应当尽量披露有助于投资者评估证券B值的信息。如公司股利分配情况、有关公司杠杆的信息、盈利—价格比率以及会计风险计量的信息等。 Collins and Kothari(1989)与Easton and Zmijewski (1989) ;2.资本结构—扩大披露金融工具的性质和数量 对高杠杆的公司,盈利(息前)的增加会对未偿债务提供更高的安全性。相对比股东来说,债务人会关注更多的盈利的利好消息,因此,在其他条件相同的情况下，高杠杆公司的盈余反应系数会低于负债较少或无负债公司的盈利反应系数。 公司财务杠杆越高，盈利反应系数越低。会计人员应当提供有关财务杠杆方面的信息。如有关公司会计收益的信息、普通股每股盈余的信息、财务费用信息及财务风险信息等,同时提倡披露所有负债,并扩大披露金融工具的性质和数量。;3.盈余质量 关系：盈余质量越高，盈余反应系数也随之越高。 我们可以通过信息系统对盈余质量进行定义。信息系统与损益表的联系 在于分析当期会计收益与公司未来经营绩效的相关性— 信息系统的主 对角线概率越高，则公司未来经营业绩与当期会计收益的相关性就越强， 其盈余质量也就越高，盈余反应系数也随之越高。 问题：盈余质量计量不明确 方法： （1）直接方法 3.3.2 修正收益预测的幅度推测盈余质量 “修订系数” （2）其他维度 盈利持续性与应计质量;1）盈利可持续性 关系：如果本期好的或者坏的盈利消息预期在将来的持续性越强，ERC越高。 GN来自资产处置利得 持续性差 GN来自新产品的成功引入或管理带来的成本降低 持续性强 RT的研究成果：净收益的不同组成部分有不同的持续性 持久的，预期将无限持续下去 ERC=（1+Rf）/Rf =1+1/ Rf 暂时的，影响本期盈利，但不会影响未来年度盈利 ERC=1 与价格无关，持续性为0 ERC=0 会计人员的账面操作 盈利的持续性是各组成部分不同持续性的平均数;ERC依赖于公司的会计政策——充分披露的必要性 例子：一项资产在某一期间公允价值增加$100 在公允价值会计模式下，净收益中包含市价的所有变化，所以净收益包含GN带来的$100。因为对市场价值的非预期变动都是随机，在有效市场假设下，人们不能再预期下一个期间也有$100的价值增值，所以这个好消息对盈利的影响不能持续到未来，ERC=1 公司采用历史成本会计模式，贡献毛利年增长是$9.09。在历史成本会计下，几年的好消息带来的盈利只有$9.09，因为$100现值的增加只有在实现时才能确认收益。在有效市场假设下，本期的$9.09好消息仅仅是未来较长时期内的一系列增长的首次支付。如果市场认为价值的增长是永久性的，则根据公式可得ERC = （1+10%）/10%=11 另一个例子课本136页，资本化开办费用（好消息不反应）与注销研究费用（坏消息不反应） ;2）应计质量 DeChow and Dichev（2002）研究的成果 净收益=经营现金流量+净应计 此处应计可正可负，包括非现金营运资本的变动（例如应收账款、问题账户的 准备金、存货、应付账款等） 盈余质量主要取决于营运资本应计的质量 衡量应计质量：本期营运资本应计反应下期现金流量的程度与上期应计反映本期应计及盈余的质量 结论：用应计预测未来的现金流量 例子：见课本136最后三段;?;4.成长机会——分部信息披露与MDA 拥有成长机会的公司盈余反应系数较高。 持续性与盈利质量：若当期净收益的利好消息或利空消息表明该公司具有发展前景，其盈余反应系数就会较高。只要该超额盈余能力会在一定程度上持续到将来,未来利润就会增加公司的资产。 当期投资项目的成功也会向市场表明公司在未来仍有可能进行更为成功的投资项目,该公司可被认为是成长型公司，容易吸引资金，其盈余反应系数也就越高。 例子：延续前面的例子（136页） 研究成果：Collin and Kothari (1989) 提供证据表明市场认 为拥有成 长机会的公司其 ERC较高。 用所有者权益的市价与账面价值之比衡量公司的成长机会，理论基础是 有效市场能够在成长机会被利润表确认之前就认识到他们的存在，并导 致股价上升。 ;5. 投资者预期的相似性 在其他