高端装备-氢气成本能降到几何？-制氢篇.pdfVIP

证券研究报告 新三板高端装备专题报告 氢气成本能降到几何？——制氢篇 2019.07.24 司伟 （分析师） 于栋（分析师） 电话： 020 020 邮箱： si.wei@ yu.dong@ 执业编号： A1310518080001 A1310518100001 ⚫ 氢能市场前景广阔，电解水制氢是未来发展重点 相关报告 当期制氢方式主要有四种：化石燃料制氢、工业副产物制氢、电解水制 氢、生物质制氢及其他。其中化石燃料制氢与工业副产物制氢凭借较低的成 1、燃料电池任重而道远，降成本是 本占据制氢结构的主体地位，然而随着化石燃料产量下降、可持续发展理念 未来发展关键 的深化，氢能市场在远期（2050 年左右）将形成以可再生能源为主体、煤制 2、机遇已至—— 解析IEA 《氢能的 氢+CCS 与生物质制氢为补充的多元供氢格局。为测算与汽油价格相比具有 未来》 3 竞争力的氢气售价，本文将氢气的理想成本定为2.6 元/ Nm 。 ⚫ 电解水成本偏高，降成本主要依赖电价 由于电费占整个水电解制氢生产费用的80%左右，因此水电解制氢成本 的关键在于耗能问题。存在两条降成本途径：一是降低电解过程中的能耗， 可通过开发PEM 及SOEC 技术来实现；二是采用低成本电力为制氢原料， 关键在于依靠光伏和风电的发展。以大工业电价均价0.61 元/ kW·h 计算，当 3 前电解水制氢的成本为3.69 元/Nm 。当用电价格低于0.50 元/kW·h 时，电 解水制备的氢气成本才可与汽油相当。光伏系统发电成本 0.5930 元/kWh ， 风电度电成本约为 0.3656 元/kWh ，且在未来仍有一定的下降空间。 ⚫ 天然气制氢是目前主要制氢方式，降成本应关注天然气价格 天然气制氢中的甲烷水蒸气重整（SMR）是工业上最为成熟的制氢技术， 约占世界制氢量的70% （IEA）。我国天然气价格受资源禀赋影响，天然气资 源主要分布集中的中西盆地也是价格最低的地区。尤其是新疆、青海等地区 天然气基本门站价格低至1.2 元/ 千立方米左右。据测算，当天然气价格为2 3 3 元/Nm 时，测算出制氢成本为1.35 元/Nm ，相比电解水制氢具有明显的成 本优势。 ⚫ 煤制氢成本最低，降成本空间较小 我国煤炭资源主要的格局是西多东少、北富南贫。内蒙古、山西原煤产 量领先，煤价也相对偏低。当煤炭价格为600 元时，大规模煤气化生产氢气 3 的成本为1.1 元/ Nm 。如果在煤资源丰富的地区，当煤炭价格降低至200 元 3 /吨时，制氢气的成本可能降低为0.34 元/ Nm 。但由于煤炭价格下降空间有 限，且煤气化制氢企业已形成较大规模，未来煤制氢降成本空间较小。 ⚫ 丙烷脱氢和乙烷裂解副产制氢具有潜在产能 化工副产物制氢的成本难以单独核算。目前我国规划和在建的丙烷脱氢 项目预计可以副产并外售86.8 万吨氢。我国规划中的乙烷裂解产能达到1460 万吨，可以副产并外售的氢气达到90.4 万吨。 ⚫ 投资建议：虽然目前制氢来源以化工燃料和化工副产物为主，但长期来 看，电解水制氢是未来发展趋势。建议关注涉足电解水制氢设备领域的 公司苏州竞立，正建设丙烷脱氢项目的公司巨正源股份（831200），以及 华南地区最大制氢企业之一联悦氢能。 ⚫ 风险提示：制氢原料价格降幅不及预期