传媒行业产业系列研究之二：从中美比较视角看音乐版权市场趋势-2019-中金公司.pdfVIP

证券研究报告 2019 年9 月6 日 主题研究 音乐产业系列研究之二：从中美比较视角看音乐版权市场趋势 观点聚焦 孟玮 分析员 投资建议 SAC 执证编号：S0080515080003 继全球音乐产业回顾之后，我们将研究视角对准了音乐版权制度。版权制度是音 SFC CE Ref：BHP638 乐产业得以健康发展的基石。美国作为音乐产业化先驱，其版权制度体系发达而 wei.meng@ 复杂。本文首先对美国版权体系进行了探究，进而与中国情况对照，我们认为二 者的差异决定了中美音乐市场或走向不同的发展路径并带来差异化的投资逻辑。 沪深300 中金传媒互联网 124 理由 112 版权体系是美国音乐产业健康发展的基石。在制度价值上，版权法律从三个方面 ) % ( 100 促进了产业发展：拓宽音乐权益的涵盖范围；界定收益转移的基础规则；实现保 值 对 88 护版权方利益与防止垄断的平衡。在法律框架上，版权法基于版权客体及版权类 相 型两个维度构建了一个完整体系。在具体实践中，音乐全产业链得以相对公平地 76 参与到版税分配中，但版权方相对处于优势地位。 64 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 与美国相比，中国音乐版权环境逐渐改善，流媒体平台是推动版权保护的关键力 量。中国音乐产业跳过了唱片时代直接进入流媒体时代，版权市场起步晚。但自 2015 年“最严版权令”发布以来，音乐版权环境取得了长足进步，市场主体正 目标 P/E (x) 版化意识不断增强，据艾瑞咨询数据，2018 年中国音乐版权市场中版权方收入 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 规模达到了188 亿元，5 年复合增速达59.2%。而在推动音乐版权保护和市场成 腾讯音乐-US 跑赢行业 16.80 34.1 25.7 熟的进程中，流媒体平台扮演了核心角色。 中金一级行业 科技 中美版权体系差异或使得中国音乐产业走向不同的演进道路。由于邻接权的存 相关研究报告 在，中国的录音制品缺乏独立的法律地位；但中国设立了信息网络传播