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沪铝：多空因素博弈 后市先抑后扬 ------林设 摘要：伦铝3月延续自去年12月以来的上涨行情，连续第4个月收涨，月内更表现为探底回升走势。而沪铝走势弱于外盘，3月小幅收跌，但其较低点回收较大跌幅。3月铝市的主要关键词体现为“日本地震”，“灾后重建”，以及“各国紧缩性货币政策预期”，展望4月铝市行情，我们认为在3月份探底回升的铝价，其再度大幅下挫的概率较小，初步支撑在16500，强支撑在16200，后期铝价下跌空间已很有限，在这些暂时性的利空消化之后铝价有望重拾涨势。 一、2011年3月份沪伦铝市场走势回顾 铝价3月份呈现探底回升，强劲反弹走势。其中伦铝上下波动204点，沪铝1106合约上下波动870点。3月初铝价走势强劲，好于其他基本金属。其中伦铝以3月17日为涨跌分水岭，17日之前铝价受日本地震影响大幅下挫，期间最低跌至2452，之后并实现强劲反弹，主要受日本地震过后引发的灾后重建刺激。截至3月29日，伦铝上涨2.16%至2649，自低位反弹7.44%，沪铝指数下跌1.66%至16853，自低位反弹3.2%，在上涨行情中，两市比价继续处于低位运行，且月内表现为震荡走低。 图1：2010以来年伦沪铝走势图 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：文华财经 二、宏观基本面分析 1.2011年全球经济料保持“双速发展” 2011年，全球经济依然存在较大的不确定性。总体来看，全球经济料延续双速发展，其中美国和欧洲将以较低的经济增速延续复苏势头，而以中国和印度为代表的新兴经济体将继续保持较快的经济增长速度。根据最新的经济合作与发展组织（OECD）公布的全球1月份的经济活动领先指标来看，多数发达国家经济加速增长，但意大利、中国和印度增速或将放缓。OECD称，德国、美国和还没有发生3月 图2：全球主要经济体OECD领先指标 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：文华财经 2.全球通胀压力不断上行，各国货币政策相继进入紧缩状态 在全球流动性方面，美欧流动性仍将维持高位，但随着美欧经济数据的持续改善，未来美欧加息的预期有所增加。目前市场预计欧洲央行将于4月初进行加息，而美联储有关官员公开声明美联储在2011年内需采取加息的动作。进入3月份，中东紧张的局势使得油价大幅上涨，从而导致了全球通胀压力的不断上行。作为全球第一大石油消费国，美国面临的通胀压力也不容小觑，因此在2011年下半年美联储进行加息也是有可能的。至于中国，近两个月CPI同比增速虽有所稳定，但目前其增速仍处于历年来的较高水平，而且作为CPI领先指标的PPI增速继续上行，从而表明后期CPI仍存在上行的可能，这就给中国政府以警示靠扩大流动性来拉动经济增长已难以持续，在这样的背景下，经济结构的调整成为中国的首要目标，经济增长速度也将不可避免的会出现下滑。这点我们从近期中国的采购经理人指数（PMI）的变化中可以得到验证。自2011年以来中国先后采取了加息和上调存款准备金率的调控方式对不断上行的通胀水平进行严格控制，调控的效果在上半年的影响将较为明显，商品价格在调控的背景下，料难以大幅增长。 图3：中国CPI与PPI走势对比图 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：国家统计局 3.美国房屋市场依旧疲软，加息举措还需考量 美国房屋市场一直是美国经济的软肋，若房屋不能复苏，其他原材料以及建筑装饰等诸多相关行业也将会受到影响，进而影响美国经济持续复苏。美国2月住房和公寓的新屋开工率大幅下降，抹平了1月的升幅。2月经季调后的新屋开工数环比下滑22.5%至47.9万棟，这是美国自1984年3月分以来的最大单月跌幅，创下自2009年4月份触及47.7万棟历史低点以来的最低水平；美国2月成屋销售年率为488万户，差于预期的515万户，其销售价格跌至九年来的最低水平，另外截止2月底的成屋库存上升3.5%至349万套，库存空置指标由1月份修正后的7.5个月升至8.6个；美国2月新屋销售数据，环比骤降16.9%，年率为记录最低的25万户，预估为29万户。以上各类房屋数据表明美国房屋市场的复苏发展还不具备较强的稳定性和可持续性，目前住房市场仍处于低迷之中，从而也使得美联储有望继续维持低利率政策。 图4：美国成屋销售趋势图 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：全美地产经纪商协会 文华财经 4.全球铝市供应过剩量较大，限制铝价上行空间 全球铝市供求方面，据世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，2010年全球铝市供应过剩57.7万吨，而该机构公布的初步数据显示铝市供应过剩55.8万吨。该机构表示，2010年全球原铝消费量增至4021.8万吨，09年为3507.3万吨，但去年全球原铝产量为4079.5万吨，远远高于09年3697.4万