第5章公司金融主要理论概述资料教程.pptVIP

第五章 公司财务理论概述;第一节、完美资本市场的储蓄和投资1930年 欧文·费雪（Irving Fisher）;费雪效应与预期通胀P173;按照费雪的分离理论，在完善的资本市场中，生产决策严格按照客观的市场标准（表述为可获得的财富最大化），他与导致作出个人消费决策的个人偏好无关，而只考虑“单一的利率”。因为在均衡条件下： MRSi = MRSj = ─（1+r）= MRT MRSi 、 MRSj =投资者i、j当前消费和未来消费的边际替代率（目标时 间偏好率） ─（1+r）=资本市场线斜率（市场利率） MRT=边际投资报酬率（边际生产/投资转换率） 摘自《财务理论与公司政策》P10 ——托马斯·科普兰著; 附：完美资本市场的特征;;关于费雪分离的失效; 为了更好地为投资和筹资决策提供有效的分析工具，人们对费雪的理论进行了修正，其中，贴现现金流量法已成为现代财务分析的一个基本工具，即将未来的某个或一系列现金流量折合为现值。贴现现金流量法是进行股票和债券评价的基本方法，也是公司资本预算决策的基本步骤。;第二节、投资组合理论1952年  哈里·马科维茨（Harry Markowitz);一、投资组合收益率（第三章P100）;二、投资组合资产数量与投资风险关系; 三、主要理论贡献 当某项资产在投资组合中的比重降低时，该项资产收益的变动（非系统风险）对投资组合的影响变得微乎其微。 当投资组合中资产分散到一定程度后，唯一的风险只剩下全部资产的风险（系统风险）。;有效投资组合： 在一定收益条件下风险水平最低 在一定风险水平下收益最高;第三节、资本结构理论1958年 米勒莫迪里阿尼（MillerModigliani) ; 一、概念 资本结构，是指在公司长期财务结构中，负债与权益的相关混合比例。与负债比率、杠杆比率及其他更普遍的公司负债计量方法相比，资本结构通常严格地与公司经营所需的“永久性”或长期性资本相关。 ——第7章P312;二、MM资本结构无关论的假设;三、定理;MM定理二 P325;资本结构模型中的总价值确定曲线;第四节、股利政策1961年 米勒莫迪里阿尼（MillerModigliani); 然而，现实生活中并不存在完美资本市场，并且事实证明，真实市场中的“摩擦”因素并不主张支付股利。例如：发行新股必须向投资银行支付固定的费用；投资者若收到现金必须支付所得税，但也可以通过持有股票将所得税递延若干年；宣布发行新股的公司股价会下降。 尽管如此，全球几乎所有的大型公司都支付股利。？（p11）;二、股利与公司总体价值;第五节、资本资产定价模型与套利定价理论 威廉-夏普（William F. Sharpe） 1964年;二、套利定价理论  夏普与马科维茨一起获得1990年度诺贝尔经济学奖，但该模型很快暴露出许多明显问题，这些问题至今还困扰着学术界p12 ，不少学者对该模型进行了深入地研究。 罗斯的套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory,APT)认为，某项资产的期望收益源于该项资产对一项或多项系统因素的敏感性而不是像CAPM（资本资产定价模型）所描述的那样，只源于该项资产对市场投资组合收益的协方差。某项资产的收益对各项资产的敏感程度，称为生产能力因素（Factor loading）。大多数普通股受到3~5个因素的影响。 尽管CAPM理论较为完善且易于理解，但远不如APT能够解释现实中的证券收益问题。然而，APT无法预先详细说明各因素到底代表什么经济变量，这是该理论至今仍未解决的主要问题。;第六节 二十世纪70年代后的理论