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论金融法制的横向规制趋势 杨东 中国人民大学法学院 副教授 关键词: 金融法制、横向规制、金融商品、统一监管 内容提要: 进入21 世纪以来，以英德日韩等国的金融法制出现 了从以往的纵向的金融行业规制到横向的金融商品规制的发展趋势。 2006 年日本将《证券交易法》改组为《金融商品交易法》，把证券、 信托、金融期货、金融衍生品等大部分金融商品进行一揽子、统合性 的规范，构建了一部横向化、整体覆盖金融服务的法律体系。金融危 机爆发后，美国也深刻认识到其纵向割据的监管机构对不断创新的金 融商品缺乏横向统一规制的问题。本文考察国际上金融法制的横向规 制趋势后，从金融商品的横向规制和金融业的横向规制两个角度，对 适用对象范围、行业规制、行为规制、投资者种类、自律规制机构等 日本《金融商品交易法》内容进行全面分析后，最后提出对我国的借 鉴意义，探讨我国应对金融法制的横向规制趋势的对策。 21 世纪以来，金融业混业经营成为无法阻挡的潮流，混业经营 格局下的金融创新产品的多样化又进一步促进混业经营。美国次贷危 机爆发后，无论是破产重组或被收购，还是主动申请转型，各大独立 投资银行纷纷回归传统商业银行的怀抱，开始全面组建金融控股公 司。 [1]这似乎又回到了1929 年以前美国的混业经营模式，但这绝 1 不是历史简单的重复，而是有着更深层次的意义。2008年3 月31 日， 美国财政部正式公布了《现代化金融监管架构蓝皮书》，计划通过短 期、中期、长期三个阶段的变革最终建立基于市场稳定性、审慎性、 商业行为三大监管目标的最优化监管架构，主旨就是将多头分业监管 格局收缩为混业综合监管格局，将授予美联储综合监管金融机构的权 力。美国政府已经认识到次贷危机爆发的重要肇因就是对不断创新的 金融产品缺乏有效监管，而缺乏一有效监管的原因主要是各监管机构 的纵向割据造成的。美国的金融混业综合监管和金融商品的横向统一 规制已经落后于欧洲和亚洲的一些国家。 [2] 2006 年，日本制定了《金融商品交易法》，“吸收合并”了《金 融期货交易法》、《投资顾问业法》等法律，彻底修改 《证券交易法》， 将“证券”的定义扩展为“金融商品”的概念，最大限度地将具有投 资性的金融商品、投资服务作为法的规制对象，避免产生法律的真空 地带，构筑了从销售、劝诱到资产管理、投资顾问的横向的、全方位 的行业规制和行为规制的基本框架，从以往的纵向行业监管法转变为 以保护投资者为目的的横向金融法制。这是大幅改变金融法律体系的 “金融大爆炸”改革，融合判例法和成文法的制度，从而成就了目前 世界上最先进的证券金融法制之一。其以保护投资者为目的的横向金 融法制的制度设计，较好地平衡协调了金融创新和金融监管的关系， 在此次美国金融海啸席卷全球时，日本的金融体系未受太大影响，并 且逐渐在充当美国金融危机救世主的角色。日本继受和创造金融法制 的经验，值得包括我国在内的其他大陆法系国家的借鉴和参考。 2 面对金融危机，我国也需要大力推进金融体制改革，金融衍生产 品的发展和金融混业经营的趋势将对我国金融监管模式和金融法制 提出新的挑战。 此次危机虽未对我国的金融安全和金融体系造成大的影响，但 是，从长远战略来看，探讨金融商品的横向统一规制、资本市场统合 法立法问题，具有重要意义。 一、国际上金融法制的横向规制趋势 近年来，以英国、德国、日本、韩国等国家为代表，金融法制出 现了从纵向的金融行业规制到横向的金融商品规制的发展趋势，出现 了根据单一监管者的功能性监管模式来重新整理和改编原有的多部 与金融市场、资本市场相关的法律而将传统银行、保险、证券、信托 等金融投资业整合在一部法律中的趋势。英国率先于20 世纪80 年代 中期开始第一次金融大变革，制订了《金融服务法》(1986 年)，20 世纪90 年后期又进行了第二次金融大变革，并于2000 年通过了 《金 融服务与市场法》。该法中的“投资商品”定义包含“存款、保险合 同、集合投资计划份额、期权、期货以及预付款合同等”