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财务困境理论在我国的研究和应用 作者：薛楠 殷尹 华武 财务困境理论已成为资本结构理论研究的前沿和热点问题之一。目 前我国绝大部分国有企业负债率居高不下，处在财务困境的威胁之 中，严重制约了企业的经营和发展。因此，对我国财务困境理论研究 和应用状况进行剖析，具有很大的现实意义。 一、我国财务困境理论研究现状 财务困境在国内更多的被称为“财务危机”和“财务困难”，但 什么是财务困境，在概念的内涵方面，还缺乏一个明确的定义和标准 的判断。从国外的研究结果来看，虽然学者之间亦有一定的分歧，但 在以下几个方面已基本形成共识：财务困境都是从现金流量而不是盈 利的角度来下定义的，差别只在于是否将违约视为陷入财务困境的标 志；当企业对债权人的承诺无法实现或难以遵守时，就意味着财务困 境的发生；财务困境不等于破产，破产清算仅仅是处理财务困境的方 法之一，有学者将违约视为流量破产，资不抵债称为存量破产；财务 困境的影响主要是在违约之前发生，因此公司价值的损失大部分是在 违约或破产之前而非以后。 国内目前对财务困境的研究，一般都是将 ST 公司视为财务困境 公司，但 ST 公司是盈利能力方面出了问题，并不意味着 ST 公司的 现金流不足以履行偿还义务或违约。因此，ST 公司并不等于财务困 境公司，