碧桂园服务-市场前景及投资研究报告-背靠地产龙头，内外兼修,强者恒强.pdfVIP

碧桂园服务 06098.HK 背靠地产龙头显锋芒，内外兼修强者恒 强 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次)  背靠地产龙头显锋芒，成熟管理团队共谋发展。公司系出名门碧桂园，经过 股价（2020 年6 月7 日） 36.80 港元 十六年发展历程铸就行业标杆。碧桂园掌门人杨惠妍为实际控制人，团队稳 目标价格 42.90 港元 固且行业经验丰富。公司2019 年实现营业收入96.4 亿元，同比增长高达 52 周最高价/最低价 38.05/15.54 港元 106.3% ，过去3 年的复合增速为59.9% ；2019 年归母净利润16.7 亿元， 总股本/流通H 股（百万股） 2754/2754 同比增速81.0% ，过去3 年复合增速72.7%。2019 年公司的综合毛利率为 H 股市值（亿港元） 1013 /地区 中国 31.6% ，处于行业领先水平，且基础物业服务和增值服务实现均好发展。 行业 房地产  基础物业服务：基本盘稳固，优质项目储备锁定未来业绩。公司2019 年底 报告发布日期 2020 年06 月008 日 的在管项目面积为2.8 亿平，同比增长52.1% ，过去3 年复合增速为44.7% ， 并以6.8 亿的合同管理面积雄踞行业第一。我们预测公司 2020-2022 年的 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 在管面积将分别达到3.8/5.1/6.4 亿平。母公司强劲的销售，大盘开发带来的 绝对表现 2.4% 7.9% 22.4% 132.4% 规模效益以及三四线的低成本优势，是公司未来业绩的强力保证。 相对表现 -0.2% 6.3% 31.1% 143.2%  增值服务：深耕地产产业链，深度服务后劲足。依托母公司碧桂园的物业开 恒生指数 2.6% 1.6% -8.7% -10.8% 发和销售规模，公司发展非业主增值服务具有良好的资源禀赋。2019 年非 碧桂园服务 恒生指数 业主增值服务收入为 14.2 亿元，同比增长 79.8% ，过去 3 年复合增速达