大宗商品2020年下半年投资策略和分析报告：砥砺前行.pdfVIP

大宗商品2020年下半年投资策略 商品风云，砥砺前行 2020年6月10 日 核心观点  贵金属：美联储逆周期调节持续加码，流动性宽松料仍将利好金价，2020年预期大概率突破至1900美元/盎司；中长期 看，负利率持续深化背景下，黄金的相对收益价值提升，叠加美国国债和公共债务风险快速累积冲击信用货币体系，预 计金价将开启3-5年的上行周期，高点可突破2300美元/盎司。  基本金属：预计三季度海外需求恢复相对缓慢，供应端逐步恢复过程价格面临回调压力，成本线附近是支撑位置；中长 期看，流动性宽松+基本面改善，预计基本金属价格将开启新一轮上行周期。美联储及全球其他央行启动力度超2008年 金融危机时期的新一轮货币宽松+财政刺激政策，经济弱复苏带动需求持续恢复，资本开支影响矿端供应逐步显现，预计 基本金属将迎来中长期的震荡上行。  原油：短期来看，近期需求复苏，市场情绪回暖推升油价，但当前基本面整体累库，仍难以支撑油价大幅上涨。中期来 看，假设海外 不出现反复，欧美提前复工叠加供应端扩大减产，预计持续去库周期有望于6-7月启动，推动下半年油 价持续回升，维持全年布油中枢为45美元/桶的观点。长期来看，5-10年内需求仍将持续增长，2015年以来低资本开支 导致2020年以后供应增长潜力有限，坚定看好未来2-3年油价回升至60美元/桶以上。  黑色：短期看，预计螺纹下游需求在赶工的背景下仍将延续强势，铁矿港口库存仍将低位运行，黑色系价格整体偏强但 振幅相对收窄。但从全年维度来看，工程进度的缺失在上半年或将被基本弥补，在全年螺纹钢供需有望和去年持平的预 期下，预计下半年螺纹钢价高点在3600-3700元，整体上行空间有限。  农产品： 减缓带来需求修复，农产品或震荡上行。农产品板块与原油价格相关度较高，随着 好转带动近期油价 逐步反弹，农产品需求端也在逐步修复，或对农产品价格有所提振。当前生猪养殖利润较高，预计下半年能繁母猪和生 猪存栏量的周期性上升也将带动部分品种的需求恢复。  风险因素：海外 控制不及预期； 后经济复苏不及预期；全球货币与财政政策变化的风险等。 1 CONTENTS 目录 1. 贵金属：财富效应和货币效应料支撑金价中长期上涨 2. 基本金属：经济重启带动供需格局改善，看好下半年价格表现 3. 原油：需求复苏提振情绪，6-7月有望开启去库，中长期坚定看多 4. 黑色：需求拉动短期强势，下半年上行空间有限 5. 农产品： 减缓带来需求修复，农产品或震荡上行 6. 风险因素 2 xXtOsZrO8VoObR9RbRoMnNoMoOlOrRsMkPrQoO6MqRmNuOrNsPxNmNtP 黄金：量化宽松持续，金价短期预计突破1900美元/盎司 全球经济将面临衰退及各国/地区财政刺激政策  导致全球经济陷入衰退，各国/地区加 8% 2019 2020E 2021