非银金融行业2020年下半年投资策略和分析报告：“超级平台+稀缺供给”.pdfVIP

非银金融行业2020年下半年投资策略 选择“超级平台+稀缺供给” 2020年6月10 日 核心观点  低利率对各子行业的影响  保险：长期负面影响，短期取决于市场风险偏好  证券和交易所：影响程度取决于市场风险偏好的变化  租赁：对融资租赁是长期负面影响，经营性租赁影响有限  资产管理、财富管理、信托和互联网金融：市场格局正在重塑，利率是次要矛盾  互联网正在深刻改造整个金融生态  从业务视角来看，支付、信贷、理财迅速迭代；  从用户视角来看，在获取用户心智、用户触达、转化和服务方面具有独特优势；  线上化使资金端和资产端透明度提高，在去伪存真的过程中，凸显连接资金端和资产端的超级平台价值以及优质稀缺的供给端价值。  配置建议：战略配置 “超级平台+稀缺供给”，战术配置 “政策驱动+改革先锋”  战略：香港交易所、友邦保险、中银航空租赁  战术：华泰证券、中金公司、中国平安  风险因素：长期低利率、市场风险偏好下降、航空需求疲弱、寿险渠道改革不达预期 1 核心观点  保险：形势 ，短期超额回报较难  行业周期：进入底部，等待拐点。长期保障业务仍然有较大的发展空间，但增长面临平台期。  寻找增量：拥抱银行、线上和中高端市场。  模式优化：面对投资压力，需要提升资产、负债及两端匹配能力。  投资策略：改革带来长期机遇，需时间换空间。重点关注友邦保险和中国平安。催化剂可能来自健康险和养老险的税收支持政策出台。  证券：行业格局重塑，关注优势公司  传统证券业务从成长期进入饱和期。经纪佣金、股权投行承销费、融资和质押利息等收入增长红利消退，需要找寻新的业务突破口。  预计未来，效率提升将是证券行业面临的核心问题。外资准入放开的新周期，竞争压力不容忽视。  头部券商唯有以更快的速度创新，才能保持领先优势。政策、市场、交易机制上，证券业正在迎来这样的时间窗口。  投资建议：行业格局重塑，关注在新周期中处于竞争优势的龙头公司，重点建议中金公司和华泰证券。  飞机租赁：蛰伏期加强储备，静待周期回归  全球 爆发，航空繁荣周期结束，驱动飞机租赁的短期交付、中期订单、长期需求均受到明显冲击。  产业风险扩散，资产负债双向面临挑战。  剩者为王。最坏的时候正在过去；长期看，预计供需缺口仍继续走阔；航司负债压力助力租赁渗透率提升，若能合理利用行业困境，预计头部券商在 过 后将迎来收获期。  投资建议：关注优质头部租赁商的左侧布局机会，重点关注中银航空租赁。 2 OAmRoVoRdYrR8OdN9PmOpPpNoOkPmMsMiNrQpP6MmOmPMYmPwOuOoNqM CONTENTS 目录 1. 之下凸显两大核心问题：低利率和线上化 2. 选择“超级平台+稀缺供给” 3. 保险：改革带来长期机遇，需时间换空间 4. 证券：创新是发展的源动力 5. 飞机租赁：蛰伏期加强储备，静待周期回归 6. 风险因素 3 之下凸显两大核心问题：低利率和线上化 I. 低利率决定行业周期 II. 线上化决定竞争壁垒 4 低利率：人口结构加速老龄化可能带来长期低利率  利率是非银金融行业周期的决定性因素，低利率对各子行业的影响：  保险：长期