昊华科技-市场前景及投资研究报告：PTFE和电子特气.pdfVIP

PTFE 和电子特气双主业发展 ——昊华科技深度报告 （600378）  公司整合多家化工研究所，向高端产品方向发展 证券研究报告 2019 年，公司相继收购了大股东中国昊华下属12 家优质化工科技型企业，转 所属部门 ।行业公司部 型升级为先进材料、特种化学品供应商，并以氟化工为核心，同时发展特种气 报告类别 ।公司深度 体、特种橡塑制品的产业结构。 所属行业 ।石油化工  高附加值产品销量增长 报告时间 ।2020/6/9 公司主要产品聚四氟乙烯、含氟特气的价格在今年一季度出现下跌，但聚四氟 前收盘价 । 19.30 元 乙烯原材料氟化氢和氯仿的价格下降更大，产品毛利率提升。公司的氟树脂、 公司评级 ।增持评级 催化剂、特种气体等高附加值产品的销量增加，推动公司产品整体规模扩大。 公司5000 吨/年的聚四氟乙烯产能有望在年中投产，预计市场销路较为顺畅， 提高公司下半年业绩。  电子气体市场进口替代空间广阔 受益于 大力发展集成电路产业，公司电子气体的需求持续增加。公司黎明 院预计投资9.14 亿在洛阳建设 4600 吨/年特种含氟电子气体项目，其中包括 3000 吨/年三氟化氮、1000 吨/年四氟化碳和600 吨/年六氟化钨。预计该项目 将在明年底投产，有望贡献利润1.4 亿元人民币/年。  军品业务增长，航空产品市场将得到拓展 公司在军用航空化学品市场具有较强地位，市场占有率很高。随着 恢复、 国产民用飞机销量增长，公司产品也有望在该领域继续拓展。  首次覆盖予以“增持”评级 公司的氟树脂、氟橡胶及电子气体具备较强的海外产品替代能力，军工产品也 有望持续拓展到民用市场，主要产品氟树脂、催化剂、三氟化氮等高附加值产 品销量将继续增加。预计2020-2022 年营业收入分别为53、63、74 亿元，实 现EPS 分别为0.48、0.62、0.83 元/股，对应PE 分别为40、31、23 倍，首次 覆盖给予“增持”评级。  风险提示：原材料价格大幅上涨；电子、半导体等产业在国内发展缓慢； 新产品研发缓慢。 盈利预测与估值 2019 2020E 2021E 2022 营业收入(百万) 4700.69 5300.00 6300.00 7400.00 +/-% 12.41% 12.75% 18.87% 17.46% 归属母公司净利 润(百万) 349.04 434.32 559.72 742.01 +/- -5.50% 24.43% 28.87% 32.57% EPS(元/股) 0.389 0.484 0.624 0.828 PE 49.58 39.84 30.92 23.32 资料来源：公司公告、川财证券研究所，估值截止于2020 年6 月8 日 本报告由川财证券有限责任公司编制 川财证券研究报告 正文目录 一、公司概括 4 1.公司简介 4 2.业务简介 5 2.1 氟